回顾美容护理板块表现：25年3月政府工作报告再次强调消费对经济的重要性，在政策催化下，预计25年板块将迎来业绩/估值双击。同时，国货品牌间业绩分化预计将进一步加剧，稳贝塔+强阿尔法组合为板块投资首选。

化妆品：国潮、细分、性价比，三大要素将为25年竞争重点。1）预计25年化妆品需求端增长提速但仍以稳健为主，性价比仍为消费者考虑的重要因素，高性价比品牌预计受益。2）国潮概念持续发力，25年开年古法金、哪吒等国潮元素销售火热，美妆板块毛戈平及重点国货品牌均在国潮及IP联名等方面及时布局，重点推广，预计将在“谷子”经济带动下业绩高增。3）细分领域积极布局，形成品牌/品类矩阵，矩阵轮动抵抗经济与时尚周期。同时香氛、男士、线下等领域，预计25年将成为国货发力重点。

医美：行业预计受益于居民收入预期的改善，看好医药械公司向日常化、平价化、细分化产品发力。医美药械市场蓝海转红，医美重点标的产品布局与在研管线完善，在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素、体重管理、光电设备等全领域，自研+外购布局，预计将超越外资成为轻医美赛道主要竞争者。

电商板块：新消费、新模式、新品牌，全面拓新帮助代运营再迎新发展。

投资分析意见：

化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV高基数高增长，PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物、若羽臣、上海家化；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；3）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。建议关注：贝泰妮、华熙生物、水羊股份。

医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。

电商板块建议关注：南极电商、青木科技。

风险提示：宏观经济不确定性；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧；第三方数据误差；超头主播流量下行。