3 月5 日十四届全国人大三次会议启幕，国务院发布2025 政府工作报告（以下简称“报告”），将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”置于25 年工作任务首位，致力于使内需成为拉动经济的主动力，提出“提振消费专项行动”，旨在从多方面提升消费能力、优化消费环境、创新消费场景，拉动居民消费意愿并提振有效需求，同时在供给端驱动AI+消费、银发经济、托育服务、智能终端等消费新业态/新模式发展。我们重申2025 年大消费板块有望迎来配置窗口期，AI+消费、情绪消费、国货崛起、银发经济等有望成为投资主线，看好消费基本面逐步向好及龙头估值修复行情。

在需求端，政策组合拳加力支持两新+多维度惠民生，提振有效需求本次报告的政策组合兼顾短期刺激与长效拉动。1）直接消费补贴：安排3000亿元超长期特别国债，加力支持消费品以旧换新；2）充实消费能力：政府计划多渠道促进居民增收，支持扩大就业，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制，有助于从根本上增厚居民消费底气；3）加大改善民生力度：完善社保政策，提升养老金标准；制定促进生育政策，发放育儿补贴，增加普惠托育服务供给，有利于缓解后顾之忧，释放消费潜力。

在供给端，加快消费行业新品类/新业态成长，引领消费提质升级展望2025 年，本次报告亦计划积极扩大有效投资，加快消费行业新品类/新业态成长。1）新质生产力赋能：加快数字、绿色、智能AI 等新型消费发展，利好智能设备、智慧家居等结构性机遇。2）促进优质服务供给：扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务，深化国际化+下沉化，完善免税店政策推动入境消费，释放文旅等消费潜力，有望为银发经济、文创旅游、县域消费及新零售等新业态发展提供有力支撑。

投资建议

在“大力提振消费、全方位扩大国内需求”等政策指引下，我们继续看好2025 年大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值修复行情，建议重点关注以下结构性机会：

1） 国货崛起下的新消费投资机遇：推荐巨子生物、上美股份、安踏体育、海澜之家、申洲国际、李宁、百胜中国等，关注古法黄金龙头；2） 高成长性的情绪消费赛道：推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品、亚朵、现制饮品龙头等；

3） 蓬勃发展的银发经济：推荐乖宝宠物、稳健医疗、中宠股份、珀莱雅、丸美生物、百亚股份、欧派家居、顾家家居等；4） AI+消费：推荐安克创新、TCL 电子、萤石网络、石头科技、公牛集团、思摩尔国际等。

风险提示：宏观经济回暖不及预期、政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。