板块行情回顾

医美（选取13 家上市公司）：12 月个股涨幅靠前为复锐医疗科技（+11.8%）、美丽田园医疗健康（+4.0%）；化妆品（选取18 家上市公司）：12 月个股涨幅靠前为上美股份（+11.7%）、丸美生物（+10.7%）、福瑞达（+5.9%）。

医美：上美股份入局胶原赛道，重组胶原出海进程加速上美股份正式进军重组胶原蛋白市场，与聚源生物合资成立江苏聚源上美生物科技有限公司，新品牌“胶源丽”将于2 月面世，其专注“V 型”胶原，旨在构建全域胶原仿生生态。国内外知名美妆品牌均积极布局重组胶原蛋白赛道，成分热度不减反增，其热度攀升的背后，本质上是美妆市场对于能够带来新卖点、新故事成分的渴望。此外，重组胶原蛋白的国际化步伐加快，锦波生物和创健医疗等企业的产品相继获得国际认证，标志着“中国成分”在国际市场上的认可度和影响力不断提升，预示着国内医美企业在全球产业链中的新机遇。

化妆品：行业进入结构化竞争时代，优质国货崛起趋势不变2024 年中国化妆品市场规模约7746.45 亿元，同比减少2.83%，行业整体进入结构化竞争时代。受大促时间普遍提前且周期拉长的影响，行业呈现了较强的“周期性”与“虹吸效应”，大促后的淡季则明显回落。（1）分渠道看，线上渠道美妆类目保持稳健，份额持续扩大，而线下美妆则有所下滑；其中淘天仍是美妆销售体量最大的平台，抖音份额快速提升。（2）分品牌来看，国货美妆崛起旋律持续，进口美妆品牌则普遍销售额下滑。具体而言，韩束、可复美、毛戈平、珀莱雅等优质国货品牌展现了较强的韧性，在淘系和抖音平台均取得较快增速和排名表现。展望未来，淘系头部效应显著，单品策略为品牌带来稳定的市场份额和增长；抖音渠道则凭借流量红利和算法推荐机制，成为国货品牌增长的重要渠道，后续品牌在抖音渠道的合理投放及效率成为衡量其市场表现的关键指标。

投资建议：看好头部国货美妆品牌份额持续提升（1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、上美股份（主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维持续成长）、丸美生物（“人群资产”验证公司底层思维&能力万象更“芯”，高质量增长可期）、巨子生物（妆品业务亮眼，医美管线进程有望加速）。建议关注兼顾价盘&投放效率的基础上，实现销售持续增长、份额不断提升、排名稳居前排的国货美妆品牌。

风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。