事件：

公司发布2024 年三季度报告。

点评：

三季度业绩超预期，毛销差同比优化

公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入19.52 亿元，同比增长27.07%，实现归母净利润2.39 亿元，同比增长37.38%。前三季度公司毛利率74.63%，归母净利润率12.23%。公司第三季度实现营业收入6.00亿元，同比增长25.79%，实现归母净利润6226.62 万元，同比增长44.32%，业绩增长超预期。第三季度实现销售毛利率74.52%，同比提升2.07 个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%/-0.82%，其中销售费用率较去年同期下降0.19 个百分点，在激烈的竞争环境下，公司毛销差进一步优化。归母净利润率10.38%，较去年同期提升1.33 个百分点。

两大品牌增长较上半年提速，持续深化大单品策略分品类来看，第三季度，公司眼部类产品实现收入1.24 亿元，同比增长22.28%，实现护肤类营业收入2.15 亿元，同比增长15.14%，实现洁肤类产品0.55 亿元，同比增长12.25%，实现美容类产品收入2.02 亿元，同比增长54.11%。眼部+护肤+洁肤品类（主要为丸美品牌）前三季度增速为21.85%，美容类（主要为恋火品牌）前三季度同比增长43.41%，预估三季度两大品牌均较上半年增长有所提速。2024 年公司持续深化大单品策略，强化丸美眼部护理专家级抗衰老领域权威的品牌形象，小红笔、小金针等大单品表现良好；PL 则持续渗透高品质极简底妆的品牌理念。价格方面，眼部类/护肤类/洁肤类/美容类平均售价分别为99.33/99.45/61.75/63.45 元，分别+9.49%/+43.07%/+11.22%/-16.55%，护肤类产品售价提升较为明显，主要是公司重组胶原系列销售收入占比提升的拉动。

投资建议与盈利预测

公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司EPS 分别为0.89/1.12/1.41 元，对应PE34/27/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。