公司发布24Q3 季报，前三季度实现营业收入19.5 亿，同比增长27%，实现归母净利润2.39 亿，同比增长37.38%，单Q3 来看，公司收入和归母净利润分别同比增长25.8%和44.3%，超市场预期。

分品类来看，24Q3 眼部类、护肤类、洁肤类和美容类产品收入分别同比增长22.3%、15.1%、12.2%和54.1%，其中24Q3 护肤类产品单价同比提升43.1%，主要原因包括：1）售价较高的重组胶原系列产品收入占比上升；2）货品结构变化拉高了平均售价。

盈利能力表现优异。24Q3 公司毛利率同比增长2.1pct 至74.5%，推测由于高毛利率的重组胶原系列产品收入占比提升所致，24Q3 销售和管理费用率分别同比下降0.2 和1.3pct，在市场竞争加剧的背景下，保持如此优秀的控费能力实属不易。

24Q3 公司净利率同比提升1.3pct 至10.4%。

我们认为，公司线上渠道转型的积极成果已得到有效巩固，大单品策略也得到持续强化。丸美品牌作为眼部护理专家及抗衰老领域权威的品牌形象，同时叠加PL 恋火的高品质极简底妆的品牌理念，深化品牌影响力，期待公司双十一的表现，以及中长期成长性的持续兑现。

根据三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年每股收益分别为0.91、1.16 和1.4 元（原0.90、1.15 和1.4 元），DCF 目标估值为34.18 元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、终端消费低于预期、费用增长超预期等盈利预测与投资建议