事件：丸美股份披露24Q3 业绩：

24Q1-3：收入19.52 亿元，同比+27%，归母净利润2.39 亿元，同比+37%；24Q3：收入6 亿元，同比+26%，归母净利润0.62 亿元，同比+44%；经营性净现金流约0.1 亿元，环比有所降低，预计主系双11 活动前置，公司Q3 提前支付相关费用。

Q3 双品牌线上高增，双11 丸美抖音达成率已超100%丸美：①Q3：据炼丹炉、蝉妈妈，丸美24Q3 天猫+抖音GMV3.44 亿，同比增速65%；品牌持续迭代上新，Q3 上新小红笔眼霜3.0 及小金针次抛2.0，Q3 小红笔眼霜天猫、抖音占比均超30%，小金针次抛精华Q3 抖音占比15%，10 月上新小金针面霜，可关注新品放量情况。②双11：截至10.24，丸美抖音双11累计GMV1.39 亿，占23 年全周期130%。

恋火：①Q3：据炼丹炉和蝉妈妈，恋火24Q3 天猫+抖音GMV2.6 亿，同比增速65%；②双11：截至10.24，恋火抖音双11 累计GMV 达0.33 亿，占23 年双11 全周期53%

毛利率提升叠加费用优化拉动盈利上行

24Q3 毛利率74.5%，同比+2.1pct，毛利率随着线上占比提升、产品结构优化以及持续的成本控制延续上行趋势。

24Q3 销售、管理、研发费率各为58.9%（-0.2pct）、4.13%（-1.3pct）、3.1%（-0.1pct），各费率均显著优化，毛销差15.6%（+2.3pct）。

24Q3 归母净利率10.38%（+1.3pct）、扣非归母净利率10%（+1.9pct），毛利率提升叠加费用优化拉动整体盈利上行。

投资建议：公司当前多维度转型成效持续兑现，双品牌均呈高景气增长态势。1）渠道端：稳固强化线上转型，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长；2）品牌端：爆品打造升级+研发壁垒重塑丸美主品牌心智，恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级，3）产品端：核心抗衰成分全面布局，头部大单品积极迭代升级驱动成长，产品结构优化带动整体盈利上行。预计24、25 年归母净利3.5/4.5 亿，对应PE 为34/27x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。