事项：
2022 年12 月，多家造车新势力公布了11 月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的交付量分别为2.9/0.6/1.5/1.5/1.4/0.8/0.8/1.1 万辆， 分别同比+91%/-63%/+51%/+11%/+30%/+43%/-/+447%，环比-4%/+14%/-16%/+50%/+41%/+15%/-31%/+9%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，极氪、埃安、哪吒位列同比增速前三名。
1-11 月， 埃安/ 小鹏/ 哪吒/ 理想/ 蔚来/ 零跑/AITO/ 极氪的累计销量分别为24.1/10.9/14.4/11.2/10.7/10.3/6.8/6.1 万辆， 分别同比增长+128%/+33%/+142%/+47%/+32%/+191%/-/+2641%。埃安、哪吒、理想的累计交付量位列前三名，极氪、零跑、哪吒位列累计同比增速前三名。
国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十六，继2020 年10 月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4 个关键点》，2020 年11 月《造车新势力Q3 季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021 年3 月《造车新势力Q4 季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021 年为爆款电动车型元年》，2022 年1 月《造车新势力12 月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022 年2 月《造车新势力1 月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022 年3 月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3 月《理想L9 上市在即，关注产业链投资机会》，2022 年4 月《3 月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022 年5 月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022 年6 月《交付环比增长，推荐新势力产业链》、2022 年7 月《6 月新势力销量同环比齐升，AITO 月销破7000》、2022 年8 月《埃安销量持续领先，极氪创单月新高》、2022 年9 月《竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》、2022年10 月《埃安哪吒销量领先，L9 上市助力理想销量反弹》、2022 年11 月《埃安哪吒销量领先，蔚来理想开启强势周期》之后的第十六篇造车新势力系列报告。
行业端：本月埃安、哪吒、理想销量领跑，分别突破2.8/1.5/1.5 万台，蔚来也已1.4 万辆的优秀表现紧随其后。高端新能源汽车市场竞争较为激烈，伴随一二线城市新能源汽车渗透率已相对较高，逐渐显现阶段性瓶颈。中低端新能源汽车市场空间大、竞品相对较少，伴随三四线城市新能源汽车加速渗透，呈现出较大的结构化成长空间。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。
公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，自营补能体系前瞻布局，搭载Alder 智能系统的2022 款ES8、ES6、EC6 以及新车型蔚来ES7、ET7、ET5 陆续开启交付。新一轮强势产品周期已经开启，持续看好蔚来后续的交付表现。
小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V 高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入。小鹏G9 于11 月交付1546 台，明年小鹏将基于E、F、H 三大平台，推出3 款新品，进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效，新车型的补充与技术亮 点的多元化有望推动小鹏的发展进入全新阶段。
理想11 月的交付表现优秀，主要得益于L9、L8 开启交付。截至2022 年11 月30 日，理想汽车在全国已有276 家零售中心，覆盖119 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心317 家，覆盖226 个城市，后续理想L9、L8、L7 等新车型的市场表现值得期待。
AITO 的11 月销量为万台，环比有所下降，主要是受到了重庆地区的疫情影响。增程式SUV 的主要客户群体是中年商务男性的家庭用车，华为品牌在这一用户群体中拥有较强的号召力，AITO 得到华为技术力与品牌力的加持，在这一细分市场拥有较强的竞争力。纯电版问界M5 已经开启交付，有望贡献额外增量。
零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。
汽车行业进入电动智能大时代，当前面临三大特征，五大变化。特征一：总量红利淡化，汽车销量低增速常态化；特征二：新旧产能切换，整车格局生变；特征三：电动智能新技术加速上车，国产整车和零部件面临巨大机遇。五大变化分别是产品属性（出行工具到生活空间）、生产工艺（一体压铸等轻量化、集成化工艺变革）、电子电气架构（集中式计算）、成本结构（汽车电子及软件成本提升）、商业模式（类消费电子营销模式）。
我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/蔚来理想等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、继峰股份、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、旭升集团、保隆科技、玲珑轮胎等。
