事项：

2022 年10 月，多家造车新势力公布了9 月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30016/8468/18005/11531/10878/11039/10142/8276 辆， 分别同比增长121%/-19%/134%/63%/2%/170%/-/-，环比增长11%/-12%/12%/152%/2%/-12%/1%/15%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，零跑、哪吒、埃安位列同比增速前三名。

1-9 月， 埃安/ 小鹏/ 哪吒/ 理想/ 蔚来/ 零跑/AITO/ 极氪的累计销量分别为18.2/9.9/11.1/8.7/8.2/8.8/4.8/3.9 万辆，分别同比增长132%/75%/168%/57%/24%/237%/-/-。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。

国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十四，继2020 年10 月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4 个关键点》，2020 年11 月《造车新势力Q3 季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021 年3 月《造车新势力Q4 季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021 年为爆款电动车型元年》，2022 年1 月《造车新势力12 月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022 年2 月《造车新势力1 月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022 年3 月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3 月《理想L9 上市在即，关注产业链投资机会》，2022 年4 月《3 月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022 年5 月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022 年6 月《交付环比增长，推荐新势力产业链》、2022 年7 月《6 月新势力销量同环比齐升，AITO 月销破7000》、2022 年8 月《埃安销量持续领先，极氪创单月新高》、2022 年9 月《竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》之后的第十四篇造车新势力系列报告。

行业端：本月埃安、哪吒销量领跑，分别突破3.0 万和1.8 万台，已与其他造车新势力拉开一定差距。高端新能源汽车市场竞争较为激烈，伴随一二线城市新能源汽车渗透率已相对较高，逐渐显现阶段性瓶颈。

中低端新能源汽车市场空间大、竞品相对较少，伴随三四线城市新能源汽车加速渗透，呈现出较大的结构化成长空间。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。

公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，搭载Alder 智能系统的2022 款ES8、ES6、EC6 以及新车型蔚来ES7、ET7、ET5 陆续开启交付。新一轮产品周期已经开启，蔚来三季度的交付量在“蔚小理”中重回第一。

小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V 高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入。小鹏G9 于9 月首批交付184 台，2023 年小鹏将推出两款新车。旧车型的市场潜力阶段性见顶，新车型的补充与技术亮点的多元化有望推动小鹏的发展进入全新阶段。

理想9 月的交付强势反弹主要得益于L9 开启交付（9 月交付量10123 辆）。2022 年10 月1-12 日，理想L8 Max 展车陆续抵达理想汽车全国119 个城市、275 家零售中心，理想L7 也已发布，产品换代稳健推进。

理想主打中年商务男性的家庭用车，华为品牌在这一用户群体中拥有较强的号召力，AITO 得到华为技术力与品牌力的加持，同样在这一细分市场取得了成绩。后续理想L9、L8、L7 等新车型的市场表现值得期待。

AITO 单月销量持续破万，表现亮眼，但增程式这一细分赛道的市场空间也相对有限。纯电版问界M5 即将上市，它的销量成绩对AITO 的后续发展至关重要。

零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。

我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：

关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

评论：

埃安哪吒销量领跑，L9 上市助力理想销量反弹2022 年10 月，多家造车新势力公布了9 月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30016/8468/18005/11531/10878/11039/10142/8276 辆， 分别同比增长121%/-19%/134%/63%/2%/170%/-/-，环比增长11%/-12%/12%/152%/2%/-12%/1%/15%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，零跑、哪吒、埃安位列同比增速前三名。

1-9 月， 埃安/ 小鹏/ 哪吒/ 理想/ 蔚来/ 零跑/AITO/ 极氪的累计销量分别为18.2/9.9/11.1/8.7/8.2/8.8/4.8/3.9 万辆，分别同比增长132%/75%/168%/57%/24%/237%/-/-。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。

深度合作华为，问界M5 快速上量，问界M7 蓄势待发2021 年12 月，小康股份旗下的重庆金康赛力斯汽车有限公司在重庆两江智慧工厂发布和华为合作的高端智慧汽车品牌AITO 以及赛力斯纯电驱增程平台（DE-i）。AITO 旗下首款搭载最新华为鸿蒙HarmonyOS 智能座舱车型，问界M5 已于12 月23 日正式发布。

问界M5 采用插电式增程动力布局，动力电池容量40kWh，在WLTC 工况下，两驱版纯电续航200km，四驱版纯电续航180km。动力布局有后驱和四驱两种行驶，其中后驱版采用后置200kW 永磁同步电机布局，最大扭矩360N.m。四驱版采用前置165kW 交流异步电机，后置200kW 永磁同步电机设计，最大输出扭矩分别是前315N.m/后360N.m。0-100km/h 加速时间四驱版最快4.4 秒，两驱版7.1 秒。

2022 年1-9 月，AITO 问界的交付量分别为0.1/0.1/0.3/0.3/0.5/0.7/0.7/1.0/1.0 万辆，分别环比变动+132%/+30%/+187%/+7%/+54%/+40%/+3%/+39%/+1%，放量增速较快。

2022 年7 月4 日，华为夏季旗舰新品发布会上，AITO 问界M7 正式发布，3 款配置车型的官方指导价在31.98-37.98 万元区间。问界M7 定位中大型SUV，内部采用2+2+2 的6 座布局和AITO 零重力座椅，配备全新升级的Harmony OS 智能座舱，并搭载增程式混动系统。车身尺寸方面，新车的长宽高分别为5020/1945/1775mm，轴距达到2820mm。六合一增程器动力总成让乘员舱前向空间得到拓展，使纵向长度达2605mm，空间转化率达到92.4%，用更少的“公摊”把更多空间留给用户。

动力方面，问界M7 搭载1.5T 四缸增程器+双电机组成的增程式混动系统，其中增程发动机最大功率为92kW，前后驱动电机最大功率分别为130kW/200kW，综合最大功率达到了330kW，官方0-100km/h 加速成绩4.8s。

还搭载了容量为40.06kWh 的电池组，城市通勤时，CLTC 工况的纯电续航可达230km(后驱)/200km（四驱），远途自驾时，CLTC 工况续航最高可达1220km，油耗低至5.8L/100km。

埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇埃安销量在新势力车企中保持前列，AION Y 交付登顶细分市场。2022 年1-9 月广汽埃安销量分别为16,031/8,526/20,317/10,212/21,056/24,109/25,033/27,021/30,016 辆， 同比增长117%/166%/189%/23%/150%/182%/138%/133%/121%，连续数月位居自主品牌造车新势力第一名，月销量持续突破2.5 万辆。

推动股权激励混改，明年将择机启动IPO。2022 年3 月17 日，广汽埃安采取非公开协议增资的方式融资25.66 亿元，实施679 名员工股权激励及广汽研究院115 名科技人员“上持下”持有广汽埃安股权，同步引入诚通集团、南网动能、广州爱安作为战略投资者。7 月18 日，广汽埃安开启新一轮引战增资项目，正式在广东联合产权交易中心开始预挂牌。此次募集资金将重点用于新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱、能源生态及产能扩建等核心技术的研发和产业化布局。根据公司规划，2022 年内将全面完成混改，2023 年或将择机上市，计划为研发投入融资500 亿元。

精准卡位15-25 万元级市场，顺应新能源车市场结构转变。广汽埃安的在售车型包括AION S、AION Y、AIONV 和AION LX，除AION LX 外，其余主力车型的官方指导价均不超过25 万元。2021 年A00 级纯电动车销量占比约30.1%，B 级纯电动车销量占比约20.6%，新能源乘用车市场呈现出“哑铃形”的销量结构。随着消费者对新能源车的认可程度提高和主流大众定位的新能源车型产品力增强，未来A0 级和A 级新能源车销量将逐渐提高，新能源车市场将加速向成熟燃油车的“纺锤形”市场优化。广汽埃安的主力车型面向15-25万元级市场，抓住新能源车市场结构转型的机遇。

克服“安全、续航、充电”三大痛点。安全方面，广汽埃安推出弹匣电池系统安全技术，并相继通过针刺热失控实验，佐证其极高的安全性。续航方面，搭载海绵硅负极片电池技术的AION LX 实测综合续航里程高达904km，领先其他车企率先取得续航里程的重要突破。充电方面，广汽埃安历经7 年研发正式对外发布能够实现“充电5 分钟，续航200 公里”的超倍速电池技术和充电功率最高可达480KW 的A480 超充桩，并同时公布构建超充网络的计划。目前，首款搭载超倍速电池技术的车型AION V Plus 可支持6C 和3C 两种充电速度。

8 月26 日成都车展上亮相的2023 款Aion V Plus 车型售价在18.98-26.98 万元之间，还首次推出7 座版本，成为20 万唯一智能纯电7 座车型。

零跑销量增速领先，全域自研助力多车型战略

零跑科技是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。公司于2019 年7月开始交付第一款量产车型智能纯电动轿跑S01，2020 年5 月开始交付智能纯电动微型车T03，2021 年10月开始交付中型智能纯电动SUV C11。2022 年3 月，公司首度月销量破万，其中C11 和T03 分别销售4,201和5,853 辆。2022 年9 月公司合计销量为11，039 辆，在自主品牌造车新势力中排名第四，仅次于埃安、哪吒和理想。零跑月度销量同比增速多个月超过200%，同比增速长期处于领先地位。

公司计划未来以每年一到三款车型的速度，于2025 年底前推出八款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。2022 年第二季度公司推出一款智能纯电动中大型轿车C01，并于2022 年第三季度开始交付。C01基于C11 同一平台打造，车身长超过五米，配备Leapmotor Power 及90 千瓦时的电池，NEDC 续航里程约为700 公里，百公里加速时间在四秒以内。

零跑拥有全域自研及垂直整合能力。1）电子电气架构方面，公司在量产的车型中应用自主开发的域集中式电子电气架构，能够集中控制关键系统，包括自动驾驶、智能座舱及整车控制。2）电驱系统方面，公司实现电驱系统的软硬件全域自主研发，目前自主研发的电驱系统Heracles 对电机、控制器和减速器集成，具备高性能、高安全性、轻量化和高成本效益的优点。2022 年将商业化更先进的“盘古”油冷电驱系统，最高能量转化效率可达94.6%，居于行业领先地位。3）电池系统方面，公司全面自主研发电池包和电池管理核心技术，自研热管理系统布局紧凑且具有高能效，使电池系统可在最低零下30 度运转。2022 年第三季度C01 交付后，公司有望成为全球首家在量产车型中采用电池底盘一体化CTC 技术的新兴电动汽车公司。4）自动驾驶方面，公司最新的Leapmotor Pilot 3.0 自动驾驶系统可提供360 度视觉感知及22 项自动驾驶功能，为目前同价位区间电动车型中功能最全面的自动驾驶系统。5）智能座舱方面，公司Leapmotor OS 具备高集成度的交互功能，可基于用户喜好提供15 种可自定义车载功能的自动适配，亦可提供开放式车联网服务，包括远程车辆控制和手机语音控制等功能。

风险提示

汽车行业景气度下行，汽车电动智能化推进不及预期。