核心观点：

基本金属：预计不确定性减小，期待基本金属价格继续上涨。10 月以来，随着市场对美联储降息与内需预期改善幅度的摇摆，基本金属价格震荡回调。11 月份的核心焦点在于美国大选落地后，国内一揽子增量政策的落地节奏与力度、美联储后续降息的幅度，期待内外需共振带来基本金属价格继续上涨。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业等。

钢铁：钢厂盈利率修复，关注11 月宏观增量政策落地显效。据Wind，供给端，10 月钢厂盈利率环比上升42 PCT 至61%，但低盈利率有望约束供给。需求端，上海线螺采购环比下降。宏观利好政策有望提升需求改善预期。成本端，铁水增量有限压制成本上行空间。价利方面，预计11 月钢材价利平稳。关注11 月宏观增量政策落地显效。建议关注：

宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。

贵金属：避险和金融属性共振，金价有望续创新高。据Wind，美国9月核心PCE 同比升2.7%，高于预期的2.6%，与前值持平；美国10月非农新增就业仅1.2 万人，大幅低于预期，为2020 年12 月以来最小增幅，同时9 月数值被下修；美国10 月失业率为4.1%，符合预期。

美国通胀回落的脚步仍较缓慢，非农阶段性较差主要系飓风和罢工等影响，市场对美联储11 月降息25BP 预期充分。同时，11 月美国大选将落地，中东等军事冲突、中美等贸易政策不确定性较高，避险和金融属性有望推升金价继续上行。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际等。

能源金属：关注订单持续性，锂价仍有下行空间。10 月市场碳酸锂库存低位，下游需求略超预期，价格表现出较强的韧性。展望11 月，备库周期将由旺转淡，而市场、贸易商及产业链对于碳酸锂供过于求预期不变，从成本分位线和供需差额看，碳酸锂价格或仍震荡下行。建议关注：盛新锂能、华友钴业等。

小金属：钨、钼价格上涨，11 月钨、钼价格预期平稳，稀土关注缅甸供给情况。11 月关注缅甸内战对其稀土矿生产和进口的影响，或对产业链提价信心和稀土供需格局产生影响。10 月钨价上涨，供需紧平衡，预计11 月钨价平稳。10 月钼价上涨，钢招需求稳定，月底下游去库缓慢，预计11 月钼价震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。