事件：公司于8 月26 日晚发布2024 年半年报，上半年实现营业收入42.73 亿元，同比增长30.31%；归属于上市公司股东的净利润6.13 亿元，同比增长52.29%。

点评：

矿服板块稳定增长。2024 年上半年，矿山服务业务实现收入33.04 亿元，同比+10%，占营业收入的77%；实现毛利9.27 亿元，同比+15%。海外矿服上半年实现营业收入21.14 亿元，占矿服营业收入的63.99%。2024 年上半年新签及续签合同约17 亿元，公司采矿运营管理、矿山工程建设业务订单较为充足。

资源板块业绩同比高速增长。上半年国内贵州两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi（迪库路希）铜矿及Lonshi（龙溪）铜矿全面推进各项工作，不断优化生产组织，实现资源销售收入8.61 亿元，较上年同期1.68 亿元增长412.00%，占营业收入的20.16%。2024 年上半年，实现铜金属、磷矿石销量为1.26、16.77万吨。2023 年公司铜矿权益产量为1.3 万吨，考虑鲁班比铜矿的收购，预计2024-2025 年公司铜矿权益产量为4.3、6.3 万吨。

Lonshi 铜矿力争2024 年末实现达产。Dikulushi（迪库路希）2024 年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10,000 吨。Lonshi 铜矿力争2024 年末实现达产，全年计划生产铜金属20,000 吨，销售铜金属22,000 吨。贵州两岔河磷矿南采区力争完成全年30 万吨磷矿石生产及销售任务。

看好铜价继续上行。长期看，铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行，未来供给增量有限。短期看，铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓，供给收缩有望在2024Q4 兑现，电网、家电2024Q4 需求有望向好，看好2024Q4 铜价开始上行。

盈利预测、估值与评级： 2024 年上半年，矿服板块收入同比增速为10%，主要由于电力紧张及高温天气对劳动效率有所影响，出于谨慎性考虑，假设该影响持续存在，未来矿服增速较此前预期有所下降，下调2024-2026 年矿服板块收入增速为10%，预计2024-2026 年归母净利润为14.9 亿元/21.0 亿元/23.4 亿元，下调12%/10%/6%，对应2024-2026 年PE 为17X/12X/11X。矿服业务稳健增长，Lonshi 矿山投产贡献铜产量增量，叠加铜价上行趋势可期，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，铜矿磷矿投产进度不及预期风险。