事件：公司2024 年3 月27 日发布2023 年年报，2023 年度实现营收25.41亿元，同比+18.05%，归母净利润3.05 亿元，同比+112.00%；扣非归母净利润2.74 亿元，同比+143.65%。分业务看，民爆一体化业务实现营收17.45亿元，剔除报表合并范围影响因素，同比+19.71%；军工新材料业务实现营收1.73 亿元，同比-3.99%，轨交自动化及信息化业务实现营收2.43 亿元，同比-7.30%，其他业务实现营业收入3.80 亿元，同比+50.56%。

“一体两翼”发展格局配套技术创新优势，盈利情况稳中有进。2023 年，公司毛利率35.88%，同比+0.50pct；净利率13.84%，同比+5.48pct。民爆一体化产业强链延链，军工新材料产业发展提速，轨交自动化及信息化产业成果颇丰。期间费用方面，研发费用1.38 亿元，同比+18.29%，公司在2023年入选国资委“双百企业”名单及江西省制造业单项冠军企业，全资子公司也入选江西省“专业化小巨人”企业，创新能力受到广泛认可。

“集中制备+远程配送”初具雏形，市场覆盖率或进一步提升。报告期内，公司固定资产9.66 亿元，较期初+6.15%，全资子公司完成危货运输资质收购，进一步提升对外开拓爆破服务业务能力；合同负债0.38 亿元，较期初+121.83%，或表明公司积极做大做强民爆业务。

公司军工新材料板块未来或有较大成长空间，子公司澳科新材作为新型钨合金材料领域的研究者和制造者，成功研发出多种新型钨基毁伤材料。子公司拓泓新材 2023 年钽铌细分市场占有率提升至少5%，国家战略储备量加大，直接导致钽铌制品在军工电子元器件及高温硬质合金领域需求量激增。

投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为4.75/5.37/8.04 亿元YoY+56.0%/+13.1%/+49.7%。维持“增持”评级。

风险提示：产品批产不及预期；军品订单不及预期；民爆行业竞争加剧。