事件：1）公司发布2020 年年报，2020 年实现总营收66.41 亿元，同比增52.93%，归母净利润1.32 亿元，同比增11.41%；2）公司发布关于2020年度利润分配方案的公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。

2020 年，国际业务实现跨越式发展，农药原药大幅增长提升整体业绩细拆公司财报，主营业务农药流通实现营收66.11 亿元，同比增54.14%，贡献99.55%的总营收，其由两大业务组成：1）农药原药实现31.81 亿元，同比增126.55%；2）农药制剂实现34.30 亿元，同比增18.90%。分地区来看，公司于境内实现营收53.31 亿元，同比增28.29%；境外实现13.10 亿元，同比增599.98%。公司2020 年于农药原药和境外业务业绩的大幅增长主要来自对南京红太阳的国际业务（目前已成为公司控股子公司中农红太阳，公司持有其48%的股份）的整合，中农红太阳2020 年合计实现营收19.34 亿元。

未来，灾害推动农药行业集中度提升+绿色农业政策=长期利好龙头发展2020 年，农药行业面对新冠疫情蔓延、经济衰退、草地贪夜蛾入侵及洪灾等恶劣天气造成农业减产的不利形势，努力控制成本、稳定生产和销售，实现了行业收入和利润的双增长。供应端，小企业不断退出，行业集中度明显提高。行业步入高质量发展阶段，农药企业更注重环保安全投入、降低能耗和产品创新；需求端，未来政策仍将加强农药使用量控制，安全绿色农药将迎来发展良机。随着农药使用零增长政策的长期贯彻实施，我国农药利用率持续提高，高效、低毒农药占比超过90%。

公司是中国农药流通服务领域的国家队企业，是国内农资供应链“隐形冠军”。渠道方面：拥有覆盖全国主要农业县市，由19 个仓储配送中心和近3000 家主要渠道合作伙伴组成的服务网络，并建立了一支由数百名专业植保技术人员组成的农化服务队伍，构建了一体化的农药流通及植保技术服务网络；客户方面：与国内外知名农药厂商建立了长期稳定的合作关系，具备行业领先的产品资源优势，构建了品种齐全、结构合理的“一站式”

农药供应平台，新整合的红太阳资源将进一步强化该优势；品牌方面：致力于打造“安全、高效、放心、专业”的品牌形象；技术方面：公司设有农药应用技术研发中心，紧紧围绕我国农业绿色发展的趋势。

盈利预测&投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营收74.81/ 90.57/108.68亿元，净利润1.63/2.00/2.47 亿元，我们看好公司主营农资供应链和植保服务的创新经营模式未来发展潜力，背后供销总社和中农集团深厚资源持续挖掘，国内外农资渠道加速扩张，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情持续风险/自然灾害影响农业生产风险/上下游合作关系变化风险/市场竞争加剧风险/全球贸易摩擦及汇率变动风险/农药产品质量问题风险