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公司发布半年报，2017 上半年实现营收9.36 亿元，同比增长75.6%；归母净利0.63 亿元，同比增长36.74%，EPS 为0.16 元。其中，第二季度实现营收5.4 亿元，同比上升51.72%；归母净利0.31 亿元，同比下降23.34%。

受益公司各项主要产品销售量、价快速上升，公司营收大幅上涨。公司业务由预应力钢材、轨道板两块组成，其中，占公司营收比例94.38%的预应力钢材产业实现收入8.84 亿元，同比大幅增长79.84%，主因销售量价齐升，单吨销售价格同比上涨 31.67%，销售量同比增长36.62%。价格方面，主因国内钢材市场回暖，钢材价格出现较大幅增长，钢铁行业上下游价格传导，预应力钢材产出随着钢厂原材料价格的上涨而提高售价；销量方面，主因预应力钢绞线市场需求增加。占公司营收比例4.57%的轨道板实现收入4278 万元，同比增长23.35%，主因下属子公司轨道公司建平项目进入收尾阶段加大验工结算力度，至报告期末建平项目轨道板业务基本验收完毕。

营收同比增速75.6%不及成本增速83.18%，导致上半年毛利率17.87%，同比下降3.4%。其中，二季度毛利率16.73%，环比一季度下降2.69 个百分点，同比下降5.57 个百分点。其中，预应力钢材成本7.41 亿元，同比大幅增长91.53%，主因原材料采购价格和销量均出现较大幅度增长，主要原材料盘条单吨采购均价同比上涨近45%。轨道板成本同比小幅下降，主因建平项目收尾阶段，本年投入减少，导致成本有所下降。

期间费用同比增加39.42%。其中，销售费用同比增长43.73%，主要系公司产品预应力钢材销量大幅上升，导致运输费用同比增长55.78%；财务费用较上年同期增加1383.5 万元，主要系人民币兑美元升值，汇兑损失增加692 万元，利息收入同比减少88%，发生借款业务利息支出增加75.6 万元；管理费用同比下降8.67%，主要系税金同比减少99.63%，办公费同比减少36.4%。费用管控能力增强，期间费用率下降2.26 个百分点，其中，销售费用率、管理费用率分别4.47%、3.97%，同比下降0.99、3.67 个百分点。

公司轨道板业务持续稳定推进。公司CRTSIII 型双向先张无砟轨道板目前已大批量应用到郑州至徐州高铁、北京至沈阳高铁。公司在安徽段园和辽宁建平分别建设了轨道板生产工厂，供应郑州至徐州高铁和北京至沈阳高铁。辽宁建平板厂生产任务已经结束，上半年基本完成轨道板产品的验收。此外，公司业务向地铁交通延伸，首个试验段即将铺设于天津地铁 5 号线、6 号线和乌鲁木齐地铁 1 号线。公司是京津冀本土第三代轨道板核心企业，报告期内，轨道板业务持续稳定推进，看好未来增长空间。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.46、0.6、0.66 元，对应PE 分别为41X、32X、29X，维持买入评级。

风险提示：基建投资不及预期；原材料价格波动不及预期。