公司是国内预应力钢材的龙头，在成本控制和质量稳定性方面有着较强的竞争力。作为高铁轨道板标准制定者之一，也有着较强的竞争力。2018 年公司实现收入23.38 亿，归母净利润1.5亿均创下近年来的最好成绩，特别是经营现金流2.69 亿更是创下上市以来的最好水平，整体经营质量有了显著提高。2019 年受益于基建投资企稳反弹和公司有新增产能，预计公司19 年预应力钢材将有一定程度量的扩张。高铁轨道板业务，在铁路总投资稳定的背景下，面临着公司在高铁轨道板市场渗透率提升，因生产设备实现从一次性使用升级为可重复使用减少生产设备的折旧率，以及公司开发的高铁轨道板生产管理软件已实现外部订单从而提升营收的三重利好。
我们预计公司2019 年到2021 年有望实现收入25.22 亿元、26.96 亿元和28.39 元；实现归母净利润2.04 亿、2.06 亿和2.27亿，对应的每股EPS 为0.24 元、0.24 元和0.27 元。考虑到公司长期受益于基建和雄安新区建设，再加上2019 年业绩增长的确定性，按其19 年盈利30 倍PE 估值，首次给予增持评级，目标价7.2 元。
18 年经营质量显著提高
2018 年年报披露报告期内公司实现营业总收入为23.38 亿元，净利润为1.52 亿元，归属于母公司股东的净利润为1.50 亿元，分别同比增长了7.30%、27.73%和27.22%。公司拟每股分红0.1 元，自2015 年上市以来每年都有分红。
除预应力轨道板业务同比增长77.27%外，预应力钢丝、钢绞线和钢棒2018 年的销量较2017 年均有所下降。
这主要缘于公司出于控制风险的角度，减少了委外加工量所致。而与之对应的是公司的经营现金流实现净流入2.57 亿，创近年来最好水平。
19 年有望受益基建发力
公司主要收入由预应力钢材和高铁轨道板两部分组成，高铁轨道板是预应力钢材在高铁领域的具体应用。
在2019 年这两块业务有增长的空间，总的来源是2019 年国内基建投资增速的反弹。
预应力钢材有新增产能
预应力钢材作为一种低成本高性价比的高强度材料广泛应用于基础设施和民用建筑，并逐步扩展到核电建设、机场工程、矿山锚固、海洋工程等特殊领域建设当中。基建投资提速大概率会提高预应力钢材的需求。2018年国内基建投资累计同比增长1.79%，创近年来的绝对低点。特别是2018 年9 月公布的累计同比仅增长0.26%，但自此之后，基建投资累计同比增速就呈现回升态势。2018 年1-2 月基建累计投资增长已回升至2.5%。目前市场普遍预测2019 年基建投资增长有望回升至8-10%的水平
公司设有辽宁本溪、新疆乌鲁木齐、天津北辰、河北河间四大地域五大预应力钢材生产基地，拥有年产 60余万吨的生产能力，是国内专业预应力材料生产企业中最具规模的厂家。公司是国内预应力钢材龙头企业意味着公司大概率可以抓住预应力钢材需求的增长。并且宝泽龙基地在2018 年有新增产能，主要产品是镀锌钢绞线。
其中，部分产能已于2018 年投产，还有部分产能将于2019 年投产。
高铁轨道板的三重利好
公司作为原铁道部重大研究课题——《先张法预应力体系无砟轨道结构系统试验研究（2012G005-A）》课题组成员，全程参与了技术研讨与可行性分析、试制、方案评审、试用、试用评审等，并采用了先张法的工艺技术，制造出CRTS III 型先张法无砟轨道板。作为标准的制定者之一，公司在高铁轨道板方面有着较多的技术储备。
在具体项目方面，公司轨道板已大批量应用到郑州至徐州高铁、北京至沈阳高铁、 郑州至阜阳高铁、商丘-合肥-杭州高铁等高铁线路。目前手握京雄高铁、赣州-深圳高铁、郑州-济南高铁项目的部分轨道板供应订单。近年公司每年按照铁路线路的在手订单已从1 条增加到3 条。
我们认为公司的高铁轨道板业务存在着3 重利好。
一是民营企业作为高铁设备供应商的市场渗透率在稳步提升。近年来，国内铁路投资基本都稳定在8000 亿左右，无大的变化。但从公司每年在手订单从1 条线上升至3 条线来看，公司在高铁轨道板市场的渗透率还处于上升通道中。
二是公司生产轨道板的产线目前已从之前一次性使用升级为可重复使用，相当于降低了轨道板产线的折旧率。在新乡板厂的建设中，公司采用了自主设计的从淮阳板厂搬迁过来的 CRSD2025 高铁轨道板自动化生产线，不仅能够提高单个板厂产能，降低成本，而且该设备的重复使用，节约了大量的土建工程投入，使轨道板的建设投入得到大幅减少，为轨道板的盈利带来新的增长点，同时新的生产线的成熟推广也为赢得更多的市场订单创造了条件。
三是公司开发的高铁轨道板生产管理软件已实现外部订单，未来有望持续增长。公司参与的铁路总公司牵头的《CRTSIII 型板式无轨道先张法预应力混凝土轨道板制造信息化系统数据接口暂行规定》已修订完成。CRTSⅢ型板生产管理信息化系统和无砟轨道板混凝土轨枕生产管理软件经过近两年，多家板厂的成功运行实施，完善了台座法系统，并将流水机组法软件控制系统升级至 3.0 版。报告期内，银龙股份与多家板厂签订合作协议，采用流水机组法软件系统对 CRTSIII 型双向先张无砟轨道板生产全过程进行管控，实现了对原材料、生产过程参数的追溯，提高了我国高速铁路轨道板生产的信息化，数字化水平。新建设的合肥-安庆-九江高铁线路和郑州-万州线路在使用过程中对软件功能进行了定制化产品升级，同时开发了多种智能化工具，如自动标识管理系统，不仅对原材料、 生产过程各种参数进行质量追溯，还提升现场管理水平，提高生产工作效率，改善工作效果，得到市场认可。
盈利预测和投资建议
公司是国内预应力钢材的龙头，在成本控制和质量稳定性方面有着较强的竞争力。作为高铁轨道板标准制定者之一，也有着较强的竞争力。2018 年公司实现收入23.38 亿，归母净利润1.5 亿均创下近年来的最好成绩，特别是经营现金流2.69 亿更是创下上市以来的最好水平，整体经营质量有了显著提高。2019 年受益于基建投资企稳反弹和公司有新增产能，预计公司19 年预应力钢材将有一定程度量的扩张。高铁轨道板业务，在铁路总投资稳定的背景下，面临着公司在高铁轨道板市场渗透率提升，因生产设备实现从一次性使用升级为可重复使用减少生产设备的折旧率，以及公司开发的高铁轨道板生产管理软件已实现外部订单从而提升营收的三重利好。
我们预计公司2019 年到2021 年有望实现收入25.22 亿元、26.96 亿元和28.39 元；实现归母净利润2.04 亿、2.06 亿和2.27 亿，对应的每股EPS 为0.24 元、0.24 元和0.27 元。考虑到公司长期受益于基建和雄安新区建设，再加上2019 年业绩增长的确定性，按其19 年盈利30 倍PE 估值，首次给予增持评级，目标价7.2 元。
