报告要点

事件描述

银龙股份发布2016 年年报，报告期内公司实现营业收入14.84 亿元，同比上升6.27%；营业成本11.34 亿元，同比上升6.19%；实现归属于上市公司股东净利润1.45 亿元，同比上升12.76%；2016 年实现EPS 为0.36 元。

4 季度公司实现营业收入4.93 亿元，同比上升84.28%；实现营业成本3.73亿元，同比上升98.56%；实现归属于母公司股东净利润0.46 亿元，同比增长45.69%；4 季度实现EPS 为0.11 元，环比下降14.76%。

公司2016 年度利润分配预案：公司拟以总股本4 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.25 元（含税），共计派发现金红利0.90 亿元。

事件评论

预应力钢材放量，全年业绩稳增：公司主要产品包括预应力混凝土钢材与高铁轨道板，下游涵盖铁路、公路、桥梁和水利工程等基建领域。公司2016年业绩同比增长12.76%，且增幅创近三年新高水平，主要源于预应力钢材产品放量叠加财务费用优化：1）随着下游基建领域投资加码，公司预应力钢材主要品种钢丝和钢绞线2016 年产量同比分别增长20.06%和10.83%，由此成为全年营业收入同比上升6.27%的关键支撑，在毛利率整体维稳态势下，公司毛利同比增加0.21 亿元，从而奠定全年盈利稳增基调。不过值得说明的是，轨道板业务方面，公司从物资供货商转变为劳务和生产设备租赁供应商，物资材料部分不再产生收入及成本，进而导致轨道板产品盈利有所下滑；2）此外，受益于利息收入增加以及利息支出削减，公司2016 年财务费用同比下降0.12 亿元，进一步推升盈利增长空间。

传统产品放量对冲成本上行，4 季度业绩同比显著好转：同比方面，尽管4季度原料钢价大幅上涨导致毛利率回落5.45 个百分点，但是应同样源于预应力钢材产品放量，4 季度毛利同比增加0.40 亿元，由此带动业绩同比显著提升；环比方面，受制于管理费用和资产减值损失上升，公司4 季度盈利环比有所下滑。

预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.45 元、0.54 元，维持“增持”评级。

风险提示： 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。