报告摘要:

事件概述

我们近期对公司进行了调研,就公司发展情况与公司进行了交流。

核心逻辑

公司深耕预应力钢材制品产业数十年,行业龙头地位稳固,将持续受益于基础设施建设投资增长。公司参与研发的CRTSⅢ型轨道板市场广阔,有望给公司带来持续动力。子公司新疆银龙已具备生产条件,关注新疆基建和一带一路给公司带来的业务增量。

预应力钢材制品龙头,有望受益行业去产能和基建投资增长

公司2016 年第三季度,公司业绩大幅好转,单季度实现归母净利5435.40 万元,同比增长85.48%。2016 年下半年以来,国内主要钢厂线材达产率显著下滑,作为预应力钢材制品主要原料的盘条产能去化明显加快。我们认为,公司作为行业龙头,将受益于预应力钢材制品行业产能去化,行业集中度有望进一步提升。公司产品广泛应用于铁路、公路、水利、民建等领域,直接受益于基建投资增长。随着制造业和房地产投资增长趋缓,基建投资将继续在逆周期调节中发挥重要作用。年后铁路、地铁、机场、水利建设等项目集中开工,公司将充分受益基建加码。

高铁轨道板业务大有可为,进军铁轨市场

公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和流水生产线的主要研发者,目前拥有5 个高铁轨道板生产基地,相关产品已经成功应用于郑徐高铁、兰新(试验段)、西宝、沈丹等路线。根据《中长期铁路网规划》,2025 年我国高铁路网规模将达到3.8 万公里。根据我们测算,2017 年到2025 年我国高铁轨道板市场空间保守估计将超过210 亿元。公司目前正在全力协助京沈高铁辽宁段建平项目板厂的生产,并将通过合资公司上铁芜湖轨道板有限公司、成都西南铁路轨道有限公司辐射华东和西南高铁轨道板市场。此外,公司出资1 亿元设立邯钢银龙,携手邯钢集团进军钢轨市场。关注公司在钢轨及轨枕、道岔等领域的拓展。

盈利预测与投资建议:

不考虑未来并购因素,预计公司2016 年到2018 年EPS 分别为0.38 元、0.46 元、0.53 元,对应PE 分别为38 倍、31 倍、27 倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

基建投资不及预期,铁路建设进度不及预期,原材料价格剧烈波动。