事件描述

银龙股份发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入19.82亿元，同比增长1.47%；营业成本16.13亿元，同比下降0.45%；实现归属于母公司净利润1.31亿元，同比增长7.81%；以最新股本计，2014年实现EPS为0.66元。

公司以2014年12月31日总股本1.5亿股为基准，向全体股东以每10股转增10股并派送现金红利1.5元（税前），共计0.3亿元。

事件评论

履行前期合同叠加原料下跌，全年盈利稳增：公司全年业绩同比增长7.81%，主要源于原料线材价格跌幅较大及继续履行前期与辽宁本钢商贸2013年签订的购销协议：1）占比公司全年收入近70%的预应力钢丝收入2014年同比增长5.6%、毛利率同比上升15.2个百分点，是公司全年业绩稳增长的主要贡献点。主要原因是子公司本溪银龙根据2013年与本钢钢贸签订的购销协议，在2014年供货20.65万吨，同比增长129.36%，协议价格相对稳定且原料线材价格跌幅较大使得毛利率明显上升；2）此外，全年原料价格跌幅较大也提升了公司其他产品盈利能力，并最终带来公司全年综合毛利率同比提升1.57个百分点。

此外，公司新近延伸的高铁轨道领域产品轨道板2014年收入905.92万元，同比增长204.85%，或预示着公司在新产品领域拓展取得一定进展。

短期来看，除与本钢钢贸购销协议中仅剩的6万吨订单外，子公司本溪银龙尚未接到新订单。同时，子公司银龙轨道安徽分公司客户仅为郑徐客运专线而未签订其他供货合同，2015年公司面临订单不足的风险。

着眼未来，公司的主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点：1）宏观经济下行背景下，逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限，公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产，并成功占领市场；2）公司轨道板业务目前发展顺利，同时，公司2015年3月公告投资山东高速轨道集团，有助于加速公司此领域业务发展速度。

以最新股本，预计公司2015、2016年的EPS分别0.66元、0.71元，给予“谨慎推荐”评级。