2022 年机械板块收入及归母净利润增速放缓，毛利率基本持平；23Q1 多数板块经营情况环比改善明显，行业呈现复苏状态。展望后续，我们认为行业景气度在持续复苏。

22 年增速放缓，板块分化：我们选择长江机械24 个子行业作为样本组，以中位数为度量，总体来说，2022 年机械行业收入及归母净利润同比增速分别为7.59%、14.84%。全行业毛利率22.13%（+0.10pct），资产周转率0.54（-0.03 次）。板块增速相比Q3 放缓，分化加剧。（1）从收入增速上看，光伏设备、磨具磨料、锂电设备、制冷空调设备、农用机械5 个子行业同比增长最快；（2）从归母净利润上看，机床工具、磨具磨料、油气服务Ⅲ、环保设备、纺织服装设备5 个子行业同比增长最快；（3）从毛利率上看，印刷包装机械、机床工具、纺织服装设备、半导体及3C 设备、环保设备5 个子行业毛利率提升最多；（4）从资产周转率上看，农用机械、磨具磨料、油气服务Ⅲ、制冷空调设备、重型机械5 个子行业提升最多。

Q1 归母净利润同比环比均改善：2023Q1 机械行业收入及归母净利润同比增速分别为6.09%、10.83%，环比增速分别为-16.69%、57.87%，我们认为收入环比下滑有一定的季节周期因素；总体来说多数板块同比改善明显。23Q1 全行业毛利率23.29%（同比+0.85pct，环比+0.67pct）。（1）从收入增速上看，制冷空调设备、油气设备、半导体及3C 设备、锂电设备、重型机械5 个子行业同比增长最快；农用机械、内燃机、印刷包装机械、工程机械、纺织服装设备环比增长最快；（2）从归母净利润上看，油气服务Ⅲ、制冷空调设备、光伏设备、锂电设备、铁路设备5 个子行业同比增长最快；工程机械、机床工具、其他通用机械、农用机械、内燃机5个子行业环比增长最快；（3）从毛利率上看，印刷包装机械、锂电设备、工程机械、磨具磨料、光伏设备5 个子行业毛利率同比提升最多；农用机械、其他通用机械、油气设备、制冷空调设备、光伏设备5 个子行业毛利率环比提升最多。

展望后续，我们认为景气度有望出现复苏：22 年宏观经济、疫情对板块业绩造成较大影响，23Q1 同比环比均出现改善；展望后续，随着经济逐步复苏，制造业需求有望回暖，通用机械板块有望复苏，专用机械有望维持高景气；同时随着我国制造业持续向高端化升级，国产替代有望持续推进。我们维持年度策略报告观点：景气好年，看好国产化升级。从机械指数与PMI 关系看，在PMI 出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21 年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。

建议关注：（1）逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、鼎汉技术、众合科技、交控科技；（2）工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：伊之密、海天国际、海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控、创世纪、秦川机床、国盛智科、日发精机、法兰泰克、埃斯顿、汇川技术、国茂股份、绿的谐波、中大力德、快克智能、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；（3）出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；（4）弱周期板块：需求韧性依然较强：杰克股份、永创智能、弘亚数控、华测检测、安车检测、苏试试验、爱科科技；（5）能源装备：能源价格助推产业链产能提升：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、利元亨、杭可科技、海目星、联赢激光、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。

风险提示

宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、能源电力供应不足风险、假设条件变化影响测算结果。