事件描述

公司发布2023 年中报，上半年实现营收9.57 亿元，同增21.7%；实现归母净利润0.86 亿元，同减2.64%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同增4.12%。

事件点评

营收稳健增长，持续推动欧式起重机渗透率提升。公司2023H1 实现收入9.57 亿元，同增21.7%，主因公司发挥下游覆盖面广、聚焦头部客户的优势，挖掘细分行业市场机会。分产品来看，2023H1 物料搬运设备及服务、工程机械及部件业务分别实现营收8.5、1.07 亿元，同比增速分别为24.18%、4.64%。

毛利率、期间费用率均有所下滑，M5-6 盈利能力回暖明显。2023上半年毛利率同减3.03pct 至21.11%，期间费用率同减2.43pct 至10.97%，其中销售费用率同增0.21pct 至3.28%、管理费用率同减0.25pct 至3.62%、研发费用率同减1.75pct 至3.43%、财务费用率同减0.65pct 至0.65%。环比来看，M5-6 净利润率达15.07%，较1-4 月净利润率5.36%有明显提升，盈利能力回暖明显，我们认为其与两个因素相关：奥地利子公司Voithcrane 受益于欧洲能源、钢材价格回落，盈利能力有所改善；公司确认的订单结构存在差异。

深耕国内欧式起重机市场，加速全球布局。公司作为国产欧式起重机龙头企业，深耕国内市场，聚焦头部客户，大规模推广绿色标准化起重机，推动推动欧式起重机渗透率持续提升。同时，在国际市场上，公司以“中国最好的欧式起重机”为目标定位，有序推进东南亚、欧洲等国际化市场落地。

产能扩张有序推进，夯实未来发展基础。一方面，公司安徽物料搬运装备产业园一期项目建设有序推进，为绿色标准化起重机市场拓展奠定良好的产业基础。另一方面，公司湖州智能起重机及核心部件制造基地项目奠基，一期占地面积超200 亩，湖州核心零部件产业基地的规划与建设，将进一步强化物料搬运装备全产业链核心部件自制能力优势，为全球化布局奠定基础。

高端应用场景持续突破，酿酒机器人/重卡换电站带来新增长极。

公司的酿酒机器人是以主业起重机根据白酒工艺特点进行定制化生产的产品，主要替代起入窖、起堆的人工操作，已突破国台/泸州老窖等客户。同时，子公司绿电湾在新能源商用车换电领域的布局取得初步成果，商用车3+1 工位小型换电站以简洁、安全、高效、低成本的解决方案赢得行业认可，在市政用车、港口、码头、厂矿等短途场景均有项目开始落地。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年，营业收入分别为23.07/27.65/32.74 亿，同比增速分别为23.33%/19.88%/18.41% ； 归母净利润分别为2.45/2.98/3.59 亿元，同比增速分别为20.37%/21.83%/20.57%。公司2023-2025 年业绩对应PE 分别为13.89、11.40、9.46 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。