过去三年，机械行业收入和利润规模均显著增长。机械（申万）行业2022 年营收1.64 万亿元，同比增长1.28%，比疫情前的2019 年1.23 万亿增长33.6%；行业归母净利润919 亿元，同比下滑2.67%，比疫情前429 亿元增长114%。

2022 年虽受制造业整体低迷及下游资本开支意愿减弱影响，机械行业呈现营收微增利润微降不利局面，但过去三年，我国装备行业中的优秀国产品牌，正大踏步向中高端迈进，工控、工业机器人、机床、刀具、物流装备等细分行业一方面享受着国内产业转型红利，另一方面也把握住了海外供应链不畅带来的国产化机遇。过去三年，机械行业营收和净利润总规模显著提升，同时，行业亏损面有所扩大，由2019 年的9.0%上升至2022 年13.3%，显示出机械行业正加速分化：成长性行业、周期成长性行业、周期性行业在分化，同时细分行业的内部也在分化。

进入选择优质公司比选择好赛道更重要的阶段。面对海外制造业回流，智造转型的深水区，我国装备行业已进入新的阶段。选择优质公司比选择好赛道更重要，三个维度精选优质企业：一是重技术、重研发的公司。机械行业大部分细分方向的国内市场容量增速放缓，增量难求，存量竞争。在保证盈利能力前提下提升市占率，进口替代是不多的有效途径。国产品牌固有的成本和服务优势难走出差异化，通过大力的研发投入缩小与外资品牌在可靠性、稳定性、精度、效率等方面的差距，形成技术壁垒，将从与其他国产品牌的红海竞争，进入与外资品牌竞争的蓝海市场。二是落地走出去全球化战略的公司。一方面国内制造业增加值占全球比重约30%，海外市场空间更广阔；另一方面，国产装备品牌在海外竞争主要对手为欧美及日韩企业，国产品牌仍有明显的成本优势，在全球经济较为低迷的阶段，性价比优势更为明显。三是符合国家安全及自主可控战略方向的公司。面对日趋复杂的形势，关键领域关键装备的自主可控是实现国家安全战略落地的重要保障。政策推动将显著加速相应领域的技术进步和国产化渗透率提升。

行业投资评级与投资策略：转型升级及“机器替人”将给高端装备行业带来广阔市场空间；复苏在途，国内制造业正开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气、怡合达等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科、柏楚电子等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等。

风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内制造业资本开支不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司海外扩张进度不及预期等。