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法兰泰克(603966):国内欧式起重机龙头 打开高端市场增长极

天风证券股份有限公司 2023-04-14

国内欧式起重机龙头,内生外延协同发展:

公司是提供智能物料搬运解决方案的高端装备制造企业,聚焦中高端市场,核心产品为欧式起重机和电动葫芦、缆索起重机、自动化起重机等物料搬运设备;上市以来通过内生发展叠加外延收购协同助推公司业绩稳步增长,2017-2021 年营收CAGR 为25.67%,同期归母净利润CAGR 为30.39%;2022年前三季度公司营收、归母净利润同比分别+16.98%、1.94%,仍保持稳中向好的向上势头。

起重机主业稳健增长,横向拓展业务边界:

我们根据国内起重机销量周期判断,2023 年有望迎来起重机的又一轮上升期,在此进程中还伴随着国内桥、门式起重机行业逐步走向高端化、集中化;公司主要产品欧式起重机属于桥、门式起重机范畴,其凭借节能高效的高性价比,市占率持续提升,公司有望凭借技术领先优势持续提升份额。

在内生增长的同时,公司通过产投融合战略收购欧洲起重机高端品牌Voithcrane 和国内缆索起重机领先企业国电大力,进一步丰富产品品类和应用场景,同时两家子公司逐渐释放业绩有望支撑公司未来稳健增长。

丰富自动化重载搬运场景,酿酒&换电打造第二增长极:

公司以技术领先优势开拓高端市场,自动化、智能化物料搬运解决方案不断取得新的市场突破,其中公司凭借空中搬运机器人提升白酒生产企业的效率和品质,22 年新签订单超2 亿元,在智能酿造将成为酿酒行业未来发展趋势的背景下,公司的自动化酿酒机器人未来有望持续贡献业绩增量。

此外公司还新入局换电站行业,携手吉利阳光铭岛进军重卡换电站;根据我们的测算,预计到2025 年换电重卡的设备市场空间累计将达到50 亿元;营运市场空间将达到133.65 亿元,2021-2025 年CAGR 约为84%;未来市场空间较为广阔,这块业务也有望助力公司打造第二增长极。

盈利预测:

根据公司主营业务,我们选取三一重工、徐工机械、浙江鼎力(起重业务),瀚川智能(换电业务)以及永创智能(酿酒行业)作为可比公司,测算得到可比公司2022-2024 年的 PE 算术平均值分别为25.58/19.58/14.67X;公司2022-2024 年预测期归母净利润分别为1.90/3.24/4.27 亿元,2023 年可比公司平均估值为19.58X,我们给予公司23 年17 倍PE,目标市值为55.04亿元,对应目标价为18.33 元,首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示:市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率风险等;文中测算具有一定主观性,仅供参考。

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