2022Q3 机械板块收入及归母净利润实现较好增长，毛利率整体提升，多数板块经营情况环比改善明显，行业呈现复苏状态。展望四季度和明年上半年，我们认为景气度有望出现复苏。

前三季度增速同比放缓，板块分化：我们选择长江机械24 个子行业中上市时间较长的主流上市公司作为样本组，以中位数为度量，总体来说，2022 年Q1-3 机械行业收入及归母净利润同比增速分别为10%、25%；全行业毛利率22%(-0.7pct)，资产周转率0.55（-1.8pct）。前三季度板块增速相比Q2 得到改善，分化加剧。（1）从收入增速看，光伏设备、锂电设备、磨具磨料、制冷空调设备、环保设备等5 个子行业同比增长最快；（2）从归母净利润看，环保设备、纺织服装设备、光伏设备、磨具磨料、制冷空调设备等5 个子行业同比增长最快；（3）从毛利率看，机床工具、印刷包装机械、环保设备、油气设备、半导体及3C 设备等5 个子行业毛利率提升最多；（4）从资产周转率看，农用机械、磨具磨料、油气服务Ⅲ、锂电设备、重型机械等5 个子行业提升最多。

Q3 同比环比均改善：2022Q3 机械行业收入及归母净利润同比增速分别为12%、45%，环比增速分别为1%、3%；同比环比均改善，多数板块环比改善明显。22Q3全行业毛利率22%（同比+1.2pct，环比+1.0pct）。（1）从收入增速看，锂电设备、光伏设备、磨具磨料、制冷空调设备、环保设备等5 个子行业同比增长最快；环保设备、半导体及3C 设备、煤炭设备、油气设备、船舶设备等5 个子行业环比增长最快；（2）从归母净利润看，机床工具、内燃机、制冷空调设备、半导体及3C设备、油气服务Ⅲ等5 个子行业同比增长最快；煤炭设备、环保设备、内燃机、半导体及3C 设备、机床工具等5 个子行业环比增长最快；（3）从毛利率看，煤炭设备、工程机械、锂电设备、机床工具、环保设备等5 个子行业毛利率同比提升最多，分别提升12.1pct /6.8pct / 5.6pct / 3.5pct / 2.3pct；煤炭设备Ⅲ、印刷包装设备、制冷空调设备、光伏设备、重型机械等5 个子行业毛利率环比提升最多，分别提升11.6pct /3.5pct / 3.4pct / 3.2pct / 3.2pct。

展望后续，我们认为景气度有望出现复苏：2 季度疫情对板块业绩造成较大影响，3季度同比环比均出现改善，展望后续，我们维持中期策略报告观点：景气复苏，一步之遥。从机械指数与PMI 关系看，在PMI 出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21 年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。

建议关注：（1）逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、华铁股份、鼎汉技术、众合科技；（2）工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：法兰泰克、伊之密、海天国际、国茂股份、海天精工、创世纪、秦川机床、国盛智科、科德数控、埃斯顿、汇川技术、绿的谐波、快克股份、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；（3）出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；（4）弱周期板块：需求韧性依然较强：华测检测、安车检测、苏试试验、杰克股份、永创智能、爱科科技、弘亚数控；（5）能源装备：能源价格助推产业链产能提升：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、利元亨、杭可科技、海目星、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。

风险提示

宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、疫情管控不及预期、原材料价格处于高位、能源电力供应不足影响生产经营。