业绩符合预期，合同负债保持增长

公司2021 年实现营收15.9 亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长19.7%；经营活动现金流净流入1.34 亿元，继续保持良好的经营质量；期末存货为8.1 亿元，同比增长50.4%；期末合同负债6.63 亿元，同比增长15%。公司物料搬运装备产品偏定制，存货显著增长叠加合同负债同比提升，或意味公司在手及在执行订单保持良好状态。公司综合毛利率27.7%，同比小幅下滑0.6pct。当前上游原材料价格仍处高位，公司保持稳定的毛利率凸显公司成本传导能力和品牌力。公司2022 年一季度实现营收3.26 亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润2108 万元，同比增长53.7%。

深耕细分领域，受益下游集中度提升

物料搬运设备下游应用广泛，是工业领域制造过程提升效率的关键。公司产品积极向智能化网联化方向布局，通过集成高速运行精准定位、智能防摇、非标定制吊具等功能模块，实现与智能工厂无缝衔接，满足全自动化物料搬运。而随着工业各细分领域行业集中度提升，公司下游客户更加看重物料搬运解决方案整体运行效率的提升，以及供应商对设备全生命周期无忧使用保障能力。2021 年，公司自主研发的智能酿酒机器人助力客户实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，降低60%的场地需求，67%的人力需求，54%的耗水量，实现单位面积产能的翻倍提升；公司智能起重机应用于灯塔工厂，实现与客户系统互联互通，打造自动化生产的闭环，实现除原材料外的生产成本降低60%，空间利用率提升50%，生产效率提升200%。公司作为高端欧式起重机龙头，将持续享受下游集聚化和智造升级带来的红利。另一方面，起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，面对疫情反复影响，我国稳增长压力凸显，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。

加快产能布局，积极拓展新增长极

为满足快速增长的订单需求，提升智能化制造水平，公司正加快产能布局，已在安徽筹建物料搬运装备产业园，项目规划用地约480 亩，建成后将显著提高交付能力。公司在加快产能布局的同时，积极拓展新增长极。公司公告拟以注册资 本1 亿元在上海设立子公司从事新能源汽车换电生态业务。

公司目标以换电站设备研发制造为抓手，以换电站投资运营为切入点，全面与车企、运力方、电池厂、金融资本等合作伙伴共同合作构建换电生态业务，有望为公司打造第二增长曲线。

盈利预测

预计公司2022-2024 年收入分别为19.7 亿元、24.3 亿元、29.7 亿元；归母净利润分别为2.43 亿元、3.18 亿元、4.10亿元，当前股价对应动态PE 分别为11、9、7 倍。维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。