事件：2 月13 日，公司全资子公司常州锂电与联创资本签署《合作协议》，二者将共同设立“百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金”，即新材料基金。

新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点。新材料基金规模为10 亿元，存续期拟设为7 年，其中常州锂电负责处理业务技术，联创资本则负责挖掘投资标的。该基金将投资符合公司中长期发展战略规划的产业标的股权，特别是具备新一代动力电池和新材料，以及高端智能装备属性的标的股权。新材料基金的设立表明了公司进击新材料新技术领域的决心，将有助其获取新的投资机会和利润增长点。

受未追溯补偿款+疫情导致下游排产不畅所累，预计2022 全年业绩同比增速弱于前三季度水平，2023 年公司业绩有望修复高速增长。2022 年前三季度，公司实现营收18.5 亿元，同比增长184%，归母净利润1.0 亿元，同比增长116%，前三季度净利率为6.0%。而根据公司1 月5 日公告，原本应于2022 年内收回的潞宝集团和重庆兴海合计1.29 亿元的补偿款，仅收回了1000 万元。另外公司在和湖南杉杉的项目成本控制超预算，导致亏损，且在下游企业因疫情导致排产不畅的情况下，预计公司2022 年归母净利润同比增速在50%以内。展望2023 年，随着今年锂电设备与产线交付规模的提升，营收与业绩或将迎来高速增长。

公司系锂电材料整线供应上市公司，看好设备自供水平提升后公司的高盈利+高竞争壁垒优势。公司服务于新能源锂电池核心材料、氢燃料电池材料和有机合成材料。2022 年，公司收购了无锡百擎60%股权，其有助于提升公司正负极材料工业窑炉外循环线的设计建造能力，并提高客户粘性。此外，公司于同年收购了云栖谷40%股权，并享有51%的表决权，其有助提升公司烧结设备及配套自动化系统能力。目前公司客户涵盖当升科技、贝特瑞、国轩高科、宁德时代等锂电行业头部客户，伴随着设备自供水平的提升，公司高盈利+高竞争壁垒优势将逐步增强。

盈利预测：预计公司2022-2024 年实现收入25.75/40.42/62.49 亿元，对应归母净利润0.36/3.03/4.93 亿元，对应PE 估值169.6/20.1/12.3 倍。维持“增持”评级。

风险提示：合作落地不及预期；下游行业扩产及订单释放不及预期。