事件：

公司中标当升科技5 万吨锂电新材料产业基地项目第一阶段——年产2 万吨锂电正极材料智能工厂项目设计、采购、施工工程总承包（EPC 一体化），总金额9.65 亿，并规定2019 年12 月31 日项目具备投料试车条件。

评论：

公司斩获当升科技9.65 亿大订单，且有望当年确认收入，成长逻辑持续得到验证。此次斩获当升科技9.65 亿订单意义有二：首先持续获得订单本身即是对公司成长逻辑的进一步验证；其次，能获得当升科技如此大额订单，也意味着公司技术已经获得国内主流正极材料厂商认可，预计未来公司订单有望持续增加。同时考虑到2019 年12 月31 日项目具备投料试车条件，也意味着理论上此订单大部分均可在2019 年确认收入，2019 年业绩有望超预期！

高镍化趋势明显，专业EPC 总包商大有可为。高镍化三元是当前阶段提升电池能量密度的最优方式，预计2020 年811 渗透率有望达到10%，这将带动国内高镍产线投资热潮。据统计，国内811 产能规划已达到40 万吨以上，按7 亿元/万吨投资额测算空间可达280 亿元。同时811 技术壁垒极高，生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻，叠加新增产能规模多为万吨级以上，企业自身建设产线则变得尤为困难，第三方专业解决方案商将大有可为。

公司优势明显，订单饱满，高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发，并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动产线。公司客户为当升、巴莫、杉杉、盟固利等，若成功收购韩泰克，必将带来技术和客户（优美科、三星、LG）的协同。公司2018 中报公告锂电在手订单22 亿，下半年签订5.6 亿红马二期项目，再叠加此次当升订单，公司在手订单饱满。考虑到确认周期一般为12-14 个月，未来将带来较大业绩弹性。

石化行业稳中向好，传统业务将保持稳定增长。化工产品下游需求保持增长，而环保和去产能政策推动多数传统化工行业的供求恢复到平衡水平，行业景气度显著改善。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂和煤化工等领域深耕多年，行业地位领先。未来随着行业环境逐渐好转，化工类业务将维持稳定增长。

公司是国内稀缺锂电材料智慧工厂综合方案解决商，维持“强烈推荐-A”评级！我们预计公司18-20年净利润为1.64亿和3.00 亿和4.39 亿元，EPS分别为0.52、0.96 元和1.40 元。当前股价22.88 元对应18-20 年PE 为43.8 倍、23.9 倍和16.4 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。