核心观点：

多样化品牌打造多样都市女性

公司定位于中高端女皮鞋，主要拥有HARSON、KADINA、COVER、ALLER-A 及HARSON BUSINESS 五个自有品牌，并代理ROBERTA、AS等国外知名品牌的产品，品牌风格各具特点，基本可覆盖女皮鞋全部中、高端细分市场，满足不同消费群体需求。

强大直销网络，保障品质口碑

公司各主要销售渠道中以直营店为主，直营店数量近几年稳步增长，2015 年底，公司拥有直营店1665 家，2015 年直营收入占内销收入的90.92%，直营店铺在宣传公司文化、树立品牌形象、保证服务质量上都比加盟店和经销店更具优势。

一流研发设计，把握市场潮流

公司拥有一支包括首席设计师、设计师、技师等专业技术人员在内的300 多人的研发设计团队，能够根据市场地区差异、文化背景差异进行针对性设计，且在代理国外知名鞋企过程中学习对方优秀设计经验。

盈利预测及询价建议

预计公司16-18 年归母净利润分别为0.85、0.94、1.09 亿元，同比增长-28.74%、10.44%、15.81%，根据公司计划发行5436 万股，拟使用募集资金投资金额44917.71 万元，发行费用4821.69 万元，预计发行价格9.15 元，根据公司所处行业2016 年平均估值为39 倍，预计合理价值15.25 元。

风险提示

市场竞争的风险；出口业务风险；募集资金项目的风险等；