2021&1Q22 环保板块业绩下滑

2021 年环保板块归母净利润同降2.4%，增速同增4.7ppt；1Q22 环保板块归母净利润同降4.1%，增速由正转负，同降58.4ppt。

发展趋势

环保各板块表现分化，资源化高增长：2021 年环保板块业绩分化，固废/水务/水处理/大气治理/监测/节能其他2021 年归母净利润分别-4%/+3%/-38%/+275%/-70%/-30%；固废板块整体盈利主要受启迪环境大幅计提减值拖累，剔除后净利润同比增长7%，表现依旧稳健，资源化2021 年归母净利+48.3%，维持高增长。

行业跑输大盘，估值筑底。2021 年初至2022 年4 月30 日CICC-A环保与28 个申万一级板块涨跌幅相比排名13，CICC-A环保下跌1.2%，跑输上证综指5.0ppt，跑赢创业板6.2ppt，CICC-H环保累计下跌17.2%，跑输恒生指数10.1ppt。估值仍处于历史底部，行业整体P/E（TTM）约16.4 倍。

展望未来，我们建议围绕资源化与第二增长曲线扩张的“新能源+”布局：

资源化：我们建议投资者关注环保中市场化程度高、商业模式清晰的细分板块，如资源化。商业模式上，资源化属于ToB运营类，定价类加工费，盈利能力稳定，且在碳中和与循环经济背景下增长潜力充足。重点推荐危废金属资源化龙头—高能环境、浙富控股，建议关注塑料资源化—英科再生、生物柴油—卓越新能、酒糟资源化—路德环境（均未覆盖）。

“新能源+”：我们认为环保公司轻资产转型推进，商业模式持续改善，运营收入占比提升，带来盈利质量好转与稳定充沛现金流，支撑龙头企业在主业稳健的基础上拓展第二增长曲线。当前环保优质龙头积极拓展新能源类业务，我们认为打开公司业绩增长空间的同时有望抬升估值中枢，在当前环保行业估值具性价比情况下股价有望迎戴维斯双击。建议关注：伟明环保（垃圾焚烧+高冰镍）、圣元环保（垃圾焚烧+新能源开发）等（均未覆盖）。

盈利预测

维持相关公司盈利预测不变。

估值与建议

维持相关公司评级、目标价不变。

风险

融资风险，资产减值风险，政策推进不及预期。