1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩：实现收入4.5亿元，同比增长42.7%；归母净利润0.7亿元，同比增长168.46%，符合预期，我们认为公司保持高增长主要由于去年受疫情影响基数较低叠加公司在手订单增长所致。
公司盈利能力提升，综合毛利率同比+1.2ppt至65.5%；期间费用率控制良好，同比下降5.2ppt至49.7%，其中销售费用率同比下降1.1ppt至28.0%，管理费用率同比下降4.6ppt至21.9%，我们认为费用率下降主要源于公司业绩提高带来规模效应初显。公司1H21经营性现金流净额同比下降43.6%至-1.0亿元，主要由于支付供货商采购款和职工薪酬增加。
发展趋势
订单持续放量，公司完善智慧水务建设布局。1H21公司在手订单金额为6.3亿元，同比增加31.8%。公司围绕“智能硬件+专业软件+水务平台+行业物联网+全面服务”五位一体的智慧水务综合解决方案持续拓展，报告期内投资20亿元建设江苏南通智慧给排水生产研发基地，进一步完善公司智慧水务战略布局。报告期内公司加强研发投入，1H21研发支出同比上升43.7%至3774万元，根据前瞻产业研究院数据预计2025年智慧水务市场规模将达309亿元，我们认为公司在智慧水务布局的先发布局，未来有望不断扩大市场份额客户结构优化成效显现，智慧水务和传统二次供水业务有望共振。水司已经成为公司主要下游客户，1H21，公司依托水司订单量达到70%。我们认为公司智慧水务需求和公司当前下游客户高度匹配，协同效应明显。当前公司销售团队已经覆盖近2000家水务企业，正式智慧水务主要采购方，未来随着公司智慧水务业务持续发展，规模效应有望进一步显现，强化公司客户粘性，支撑公司长期业绩增长。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年2.6/3.6亿元净利润不变。当前股价对应2021/2022年28.9倍/20.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.00元目标价，对应39.5倍2021年市盈率和28.1倍2022年市盈率，较当前股价有36.7%的上行空间。
风险
设备销售不及预期，市场竞争加剧风险，业务推进不及预期。
