事件：公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入10.02 亿元，同比增长16.73%；归母净利润1.71 亿元，同比增长42.11%，略超我们我们预期。

重新认识威派格，威派格从19 年年报的二次供水设备研发生产商逐步转型为2020 年年报的智慧水务系统集成商：如何定义“智慧水务系统集成商”？首先，“智慧水务解决方案”是针对行业痛点，为客户（主要是自来水公司）提供漏损管理、表计自动化管理、水调度系统管理、农村饮用水管理、供水水厂/排水水厂自动化管理等的实现方案。而我们定义威派格为“智慧水务系统集成商”原因是，威派格为客户提供解决方案（应用系统）的同时，提供智能化改造所需要的设备。威派格是行业稀缺的拥有水务智能化改造平台+智能化设备研发销售的企业。

自来水公司建设智慧水务的诉求有多强？我们观察到智慧水务建设已经成为行业共识，究其原因，主要是2 方面。（1）水务系统信息化改造确实能降本增效，解决自来水公司痛点。以漏损管理解决方案为例，我国自来水管网的漏损率高，传统的解决漏损只能通过听漏工人夜晚去听的方式，而智能化建设后，通过DM 分区管理、GIS、物联网等技术将水流水压数据传到中台进行数据分析建模，可以精准有效定位漏损位置，漏损率的降低直接丰厚了供水企业的利润；（2）城镇化水平的提升也必然带来水管网建设投资的加大，十四五期间农村饮用水建设也为行业加速发展提供了重要驱动力。

21 年公司看点：农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）为公司带来新维度业绩增量。虽然2020 年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90%左右，但是我们预计21 年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂新产品三个维度为拓宽营收维度。（1）公司现已在全国多地区实现农村饮用水解决方案落地，我们预计2021 年有望贡献较大业绩增量；（2）2020 年公司实现智慧水务信息化收入3877 万元，报告期公司收购三高股份，为公司智慧水务平台业务增加竞争力，预计2021 年智慧水务信息化收入有望实现倍数增长；（3）针对乡镇供水的核心矛盾的设备化水厂，避免了传统供水厂工程化建设的弊端、实现了标准化产品、无人值守的智能水厂设备2020 年10 月发布，预计2021 年将为公司贡献新维度业绩增量。

盈利预测：根据我们对行业和公司未来业务的判断，我们调整2021-2022年EPS 从0.54/0.86 元至0.59/0.83 元，预计2023 年EPS 为1.19 元，对应2021-2023 年PE 为30/21/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等