行业近况

推荐组合：高能环境、威派格、盈峰环境、瀚蓝环境。过去两周威派格、盈峰环境分别上涨3.91%/0.75%，高能环境、瀚蓝环境分别下跌5.33%/15.97%。

行业观点：上交所、深交所发布公募基建REITs 发行业务相关规则，预示首批公募基建REITs 试点落地渐行渐近。我们认为REITs 有助于盘活存量资产，拓宽融资渠道，加大再投资力度，更重要的是，有望加速行业供给格局的转变。我们认为REITs 推进有望加大项目运营市场化程度、透明度，对运营质量要求更高，专业化运营能力强、技术优势显著的企业市场份额和价值有望不断提升。同时，生物质发电项目环境违法补助核减政策出台，或将强化龙头企业竞争优势，建议关注生物质、垃圾焚烧龙头标的价值重估。

标的方面，我们建议在细分领域中优选具备技术、运营能力的专业化环保龙头。

在细分领域方面我们建议围绕“景气上行”和“刚需确定”两条主线。1）运营业务比重不断提升、现金流持续增长的危废资源化头部企业-高能环境；受益智慧城市建设推进，相关订单有望快速增长的智慧水务龙头-威派格。2）城市运行刚需，业绩确定性强的垃圾焚烧及环卫行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。

过去两周中金A 股环保下跌5.2%，跑输上证指数2.8ppt，跑输创业板4.5ppt，中金H 股环保下跌2.2%，跑输恒生指数2.2ppt；中金A/H 股环保2021 年市盈率为19.0/9.3 倍。

评论

公募基金REITs 试点再进一步，污水处理、垃圾焚烧业务有望受益。1 月29 日，上交所、深交所分别正式发布基础设施证券投资基金（REITs）公开募集、审核关注事项、发售业务三项主要业务规则，预示首批公募基建REITs 试点落地渐行渐近。我们认为REITs 推进有利于污水处理、垃圾焚烧行业，盘活存量资产、打通再融资渠道、行业再投资力度；且REITs 发行有助于加强对项目的监管，运营市场化程度和透明度都或将提升，优化行业供给效率。城镇污水、垃圾处理是基建REITs 重点推动领域，建议密切关注首批试点落地及相关企业参与情况。

生物质发电项目环境违法补助核减政策出台，监管趋严强化龙头竞争优势。1 月26 日，财政部、生态环境部联合发布《关于核减环境违法等农林生物质发电项目可再生能源电价附加补助资金的通知》，拟对存在环境排放不达标等行为的农林生物质发电项目，核减国家可再生能源电价附加补助资金。我们认为严格的处罚力度将倒逼农林生物质发电企业进一步加强自身项目运营要求，未来或加速市场出清运营水平差、环保不达标等公司，长期力量好优质头部公司。

2021 中央下达土壤污染防治专项资金28 亿元。近年中央土壤防治资金同比逐年下滑，但实际土壤修复订单金额不断提升，2020 年下半年全国土壤修复订单金额约214 亿元，同比增长约245%，环比增长139%。我们认为地方政府、企业端治理将是未来治理资金重要来源，长期看行业仍处于成长初期，空间广阔。

估值与建议

维持各公司盈利预计、评级和目标价不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。