投资建议

展望2021年环保行业投资机会，我们建议围绕“刚需确定”和“景气上行”两条主线，寻找技术工艺迭代能力强以及运营能力突出的专业化环保企业,理由预判环保行业未来3-5年大趋势，我们认为最大的变化是行业供给端将逐步进入全新格局:从以往专业化环保企业承担融资、投资、设计建造、运管维护等全产业环节，分化为1)央企、国企利用更低资金成本承担环保项目的融资、投资，同时持有资产。2)而以技术、运营能力为长的专业化环保公司将更专注于项目运营、技术改进。环保行业整体供给质量将迎来持续提升的阶段，且我们认为刚起步的基础设施REITs推进有望加速供给格局转变的进程。在这个过程中，我们有望看到具备技术工艺迭代能力、优秀项目运营能力的专业化环保企业的价值将不断体现,或享受溢价。

展望十四五，环保治理政策力度有望延绩，长期需求无忧。根据生态环保“十四五”规划及2035年远景目标，强调环保政策延续性、绿色转型必要性，并提出2035年远期目标，未来重点投入的领域包括行业绿色改造、能源低碳化、黑臭河治理、土壤污染治理、危废、医废治理、垃圾分类等。从“十四五”环保政策基调看，环保需求未来5年仍充足。我们预计十四五期间，大固废和水环境治理投资需求较十三五有望提升74%至3.3万亿元。

建议围绕“刚需确定”和“景气上行”两条主线布局:

刚需确定:城市运行需求确定性强，现金流较好，商业模式清晰的大固废板块，比如环卫行业-盈峰环境、玉禾田;垃圾焚烧-瀚蓝环境、城发环境;危废+焚烧-高能环境;景气向上:1)受益于更严格的内燃机尾气排放标准实施，量价齐升带动空间大幅增长的尾气后处理产业链-奥福环保、艾可蓝(均未覆盖);2）属于智慧城市建设主要内容，且提升空间充足的智慧水务-威派格。

盈利预测与估值

维持各公司盈利预计、目标价和评级不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期,政策推进不及预期。