公司是我国商用车柴油发动机冷却风扇自主绝对龙头，市占率约40%。
成立至今，公司始终专注于汽车柴油机冷却风扇总成领域，从第一代直连风扇总成到第二代硅油离合器风扇，再到现在的第三代产品电控硅油离合器风扇。公司客户优质，主要客户均为国内最主要的商用车巨头和柴油发动机巨头，公司与一汽集团深度绑定。
国五升国六推动公司电控离合器风扇爆发式增长，且单车配套价值量显著提升。随着排放标准逐渐趋严，发动机燃烧、尾气净化等减排手段的提升空间越来越小，这使得相关厂商研究其他相对次要的节能减排技术，例如冷却风扇升级为离合器风扇可以降低能耗，变相实现减排的要求。
跟普通风扇总成相比，硅油离合器风扇总成产品可以降低发动机油耗2-6%，电控硅油离合器风扇总成又比硅油离合器风扇总成可降低发动机油耗1-2%。此次国五升国六，促使中重卡大比例使用电控离合器风扇，轻卡大比例使用硅油离合器风扇。在中重卡上，电控硅油离合器风扇逐步替代硅油离合器风扇，在轻卡上，硅油离合器风扇将逐步替代直连风扇。
目前从公司销售数据已经看到电控硅油离合器风扇出现爆发式增长的迹象。2020 年上半年离合器风扇总成销量29.8 万套，同比+35.5%，收入1.05亿元，同比+48%。其中，电控硅油离合器风扇总成上半年销量5.8 万套，同比+139.4%，收入0.56 亿元，同比+127.7%。
风扇升级带来单车配套价值量大幅提升。对于给重卡配套的风扇产品，电控硅油离合器风扇售价在1000-1500 元/套，硅油离合器风扇售价在700-800 元/套，预计电控硅油离合器风扇销售均价相对于硅油离合器风扇提升50%以上。对于给轻卡配套的风扇产品，硅油离合器风扇售价在300-500 元/套，直连风扇售价在30-80 元/套，硅油离合器风扇销售均价提升幅度在4 倍以上。
发动机冷却风扇行业格局非常好，公司主要竞争对手只有两家，并且均为合资。该行业处于相对稳定的三寡头垄断的状态，前三家巨头瓜分了80%左右市场份额，公司已成为国内商用车发动机冷却风扇绝对龙头，其市占率为40%左右，华纳圣龙、东风马勒市占率各20%左右（行业调研数据）。
由于合资企业相对于雪龙来说没有价格优势（合资企业倾向于将非核心环节进行外包生产，采取质优价高的策略），没有能力打价格战，而这个市场的寡头主要是这3 家，所以目前整个商用车冷却风扇市场的价格体系非常稳定。雪龙集团基于这样的竞争格局，其产品售价可以对标合资巨头，同时自己采用了非常彻底的产业链纵向一体化生产，使其生产成本显著低于合资对手，从而获得了50-60%这样高的毛利率。
公司毛利率、净利率持续显著高于行业平均水平。2013 年至今公司毛利率始终保持在50%以上，是SW 汽车零部件的2 倍以上；2017 年至今公司净利率始终保持在27%以上，是SW 汽车零部件的3 倍以上。公司产品能维持高毛利率主要原因有以下4 点：
①公司自主开发改性塑料配方，通过自制改性塑料来取代以往进口材料成品的方式，大幅降低原材料采购成本，这是公司毛利率较高的最核心原因。
若公司采购巴斯夫材料用于生产 PA 风扇，则公司 PA 风扇总成的毛利率将下降25.60 个百分点，由此可见公司是否自制改性材料对公司毛利率影响非常大。
②深耕产业链纵向一体，打通材料改性、模具制造、冲压、锻打、注塑、吹塑及机加工等全生产流程，大幅降低外采成本。另外，公司的全流程生产从源头上提高了产品质量和产品性能，充分发挥各工艺流程的协同效应，提升公司盈利能力。
③公司核心竞争对手只有2 家，且均为合资，合资企业成本相对较高，雪龙价格对标合资企业，但是通过自制改性塑料和全流程化生产获得更低的成本。
④作为宁波优秀的民营企业，公司实施成本精细化管理和自动化生产，具备良好的成本控制能力。
公司中长期成长空间：新产品+新市场。①公司准备布局商用车热管理系统集成产品（包含电子水泵、散热器、冷却风扇、补偿水箱、节温器、发动机机体和气缸盖中的水套等），单车配套价值量将显著提升。②公司准备开发用于轻卡的电控硅油离合器风扇，解决目前国内轻卡产品没有相配套的电控离合器风扇的问题。③公司拟从优化风扇叶形入手，采用轻量化材料开发低功耗低噪声、高静压效率、大流量的风扇，可用于新能源汽车电池热管理系统/发动机冷却系统。④公司研发高性能电子风扇，可用于新能源电池系统散热以及大功率发动机散热。⑤公司目前出口占比不到5%，未来可以大力开拓海外市场。
投资建议和盈利预测：公司是我国商用车柴油发动机冷却风扇自主绝对龙头，国五升国六推动公司电控离合器风扇爆发式增长，且单车配套价值量显著提升。并且行业格局对公司非常有利，公司产品盈利能力也很强，中长期来看，新产品储备充分，广阔海外市场等待开拓。
保守预计公司2020-2022 年净利润分别为1.4 亿元、2.0 亿元、2.6 亿元，对应同比增速分别为40.1%、42.1%、31.3%，对应当前市值，PE 分别为22.6 倍、15.9 倍、12.1 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期、国五升国六执行不及预期、商用车销量不及预期、电控硅油离合器风扇总成渗透率提升不及预期
