老牌精细化工企业 ，低碳脂肪胺基本盘稳健，电子化学品持续做大做强。

公司前身为1958 年设立的建德有机化工厂，于2020 年上市。主营业务为低碳脂肪胺、电子化学品、乙酸酯、增塑剂四类产品及危废产品处置，上市后产能建设稳步推进，现有脂肪胺产能13.3 万吨/年、增塑剂产能5万吨/年、醋酸酯产能4 万吨/年、电子化学品产能2.2 万吨/年，并有1.7万吨/年电子化学品产能在建。

低碳脂肪胺头部企业，产能建设稳步推进叠加脂肪胺下游景气，推动业绩持续增长。公司脂肪胺包括乙胺、正丙胺、异丙胺、正丁胺四个系列，合计年产能为13.3 万吨，为国内头部低碳脂肪胺企业。低碳脂肪胺下游包括医药、农药、涂料、染料、新能源材料等，2021 年下半年以来，受三乙胺下游VC 行业需求驱动，三乙胺价格中枢较以往有所抬升。据百川资讯，2021 年至2023 年7 月，三乙胺年内均价分别为1.62、1.76、1.56 万元/吨，保持较高水平，且在今年7 月三乙胺价格自1.4 万元/吨短期内上升至1.75 万元/吨。同时公司脂肪胺产能建设稳步推进，分别于2020 年、2022 年投产2.5 万吨/年乙基胺、2.5 万吨/年正丁胺装置，发挥产能效应，弥补了市场需求瞬时增大时产能不足的问题。脂肪胺为公司主要营收与毛利来源，产能建设叠加产品价格中枢上移，助力公司业绩明显增长。

以建业微电子为主体，重点打造电子化学品为新业务增长点。电子化学品为电子工业配套的精细化工专用材料，具有纯度要求高、品种多、环境洁净度要求高等特点。公司以子公司建业微电子为主体，重点围绕电子化学品打造业务增长点，拉长有机胺产业链往下游发展，布局超纯氨、电子级氨水与电子级异丙醇，现有年产能分别为1.3 万吨、0.6 万吨、0.3万吨，在建产能分别为0.8 万吨、0.6 万吨、0.3 万吨，预计到2024 年将形成3.9 万吨的电子化学品生产规模。

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023-2025 年公司营业总收入分别为27.58/30.10/32.72 亿元， 预计2023-2025 年归母净利润为3.50/4.26/ 5.11 亿元，对应PE 为13X/11X/9X。首次覆盖，给予 “增持”评级。

风险提示：项目建设不及预期，产品价格大幅下滑