事件：公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入 172.2 亿元（+8.4%），实现归母净利润11.1 亿（+11.1%），实现扣非归母净利润10.9 亿元（+13%）。2023Q3 公司实现营业收入54.6 亿元（+5.3%），实现归母净利润3.1 亿（+6.4%），实现扣非归母净利润3.1 亿元（+6.5%）。

前三季度业绩增长稳健。公司2024Q1-Q3营收分别为59.7/57.9/54.6 亿元，同比+13.4%/+6.5%/+5.3% ； 归母净利润4.1/3.9/3.1 亿元， 同比+20.9%/+6.1%/+6.4%。2024Q3公司毛利率为41.1%（+2.5pp）；净利率为6.2%（-0.2pp）。费用方面，2024Q3公司销售费率为26.9%（+1.8pp）；管理费率为5.0%（+0.8pp）；财务费率为0.9%（+0.4pp）；研发费率为0.2%（+0.1pp）。

产品结构持续调整，非药品类增速放缓。分产品看，2024年三季度西药及中成药实现收入130.5 亿元（+8.8%），毛利率为35.6%（+0.7pp）；非药品实现收入19.6 亿元（+0.2%），毛利率为49.2%（+0.4pp）；中药实现收入16.5 亿元（+9.0%），毛利率为49.1%（+0.3p）。分板块看，2024 年前三季度零售业务实现收入151.8 亿元(+6.8%)，毛利率为41.4%；2024 年前三季度批发业务实现收入14.8 亿元(+17.6%)，毛利率为8.8%。

区域聚焦，门店持续扩张。2024Q1-3 公司新增门店2254 家(自建门店1262 家，并购门店353 家，加盟店639 家)，迁址及关闭门店454 家。截至2024Q3末，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有门店总数15050 家（含加盟店3625 家）。

盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润分别为15.9 亿元、18.6 亿元、22.0亿元。

风险提示：门店扩张或不及预期；并购门店整合或不及预期；药品降价风险。