事件：

公司近期发布2024年中期业绩报告，实现营业收入117.6 亿(+9.86%)，毛利率40.05%（+0.06pcts）,归母净利润7.98 亿（+13.13%），扣非归母净利润7.86 亿（+15.77%）。拆分来看，单二季度实现营业收入57.9 亿（+6.45%），毛利率40.88%（+0.57pcts），归母净利润3.91 亿（+6.05%），扣非归母净利润3.86 亿（+8.12%）。

持续提升门店网络覆盖的广度和深度。2024H1，直营门店11310（+10.19%），加盟门店3426（+14.7%），全口径门店14736（+11.2%）。

另外，迁址门店17 家，关闭门店72 家。报告期内，直营门店新开进度45%，其中自建进度47%，并购进度42%，符合预期；加盟门店新开进度29%，低于预期。益丰药房一直坚持直营为主的营销模式，立足于中南华东华北市场（中南：+619 家；华北：+404 家；华东：+552 家），在上述区域稳健开店，市占率持续上升，从而有望提升盈利水平。

零售及批发业务均保持稳中有升。公司2024H1 零售业务实现营业收入103.98 亿元（+8.32%），毛利率为40.94%，与上年同期基本持平。同期，医药批发业务实现营业收入9.97 亿元（+20.91%），毛利率为9.57%（-0.61pct）。公司在保持收入增长的同时，有效平衡费用投入，毛利率和净利率略有提升。报告期内，销售费用率25.55%（-0.15pct），管理费用率4.09%（-0.20pct），期间费用率30.41%（-0.04pct）。

线上业务发展迅速。2024H1 互联网渠道收入10.96亿元（含税，+20.18%），其中，O2O 多渠道多平台上线直营门店超10000 家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，O2O 实现销售收入8.78 亿元（+26.33%)；B2C 实现销售收入21,800 万元（+0.46%）。公司在零售/批发业务和线上业务体系建设方面展现出了前瞻性和执行力，通过数字化转型和会员营销策略，成功地提升了销售业绩和市场竞争力。

盈利预测及投资建议：公司是连锁药房龙头，由于消费环境疲软，我们小幅下调此前预测，预计公司2024-2026 年实现收入247.68/286.91/335.26亿元，归母净利润15.73/18.69/22.82 亿元，对应每股收益为1.3/1.54/1.88元/股。综合行业平均估值水平，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示：经济下行风险、业绩不达预期风险、政策变化风险等。