据百川盈孚报道，9 月11 日，云南省节能工作领导小组办公室发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，提到工业硅企业9-12 月份月均产量不高于8月产量的10%（即削减90%产量）。我们认为若该通知正式落地，对全年工业硅产量影响将在20 万吨左右，供需缺口将进一步扩大。

供需缺口加速扩大，有机硅受影响程度或更大。据百川盈孚报道，9 月11 日，云南省节能工作领导小组办公室发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，其中提到工业硅企业9-12 月份月均产量不高于8 月产量的10%（即削减90%产量），由于云南省工业硅生产以化学级421#为主，因此我们预计若“能源双控”落地，将对有机硅企业采购影响较大。

若“能源双控”落地，对工业硅全年产量影响约20 万吨。目前国内工业硅产能506 万吨，2019/20 年实际产量分别为222.13/221.95 万吨，云南工业硅产量分别为48/51 万吨，占比分别为21.72/22.80%，其中9-12 月云南工业硅产量为21/25 万吨，占云南省当年产量的比例分别为44.06/49.34%。若相关通知严格执行，根据8 月云南工业硅产量为6.5 万吨，对应今年9-12 月云南省工业硅产量将控制在2.6 万吨以内，云南省全年产量将在27 万吨左右，同比-45.80%，考虑到今年下游需求的提升，我们认为云南省9-12 月的工业硅产量将因此减少约20 万吨。

工业硅价格加速上涨，开工率提升有限。受相关文件报道影响，过去2 日工业硅价格加速上涨，截至9 月14 日，金属硅553/441/421 价格分别为30500、31000和33250 元/吨，周涨幅分别为18%/12%/7%，月涨幅分别为82%/76%/77%，年初至今涨幅分别为124%/122%/128%，三项价格持续创历史新高。此外受到限电影响，8 月金属硅开工率为58.3%，环比-9.93pcts，符合我们前期对工业硅产能利用率提升有限的判断。

供给端：“双碳”战略下，产能扰动将中长期持续存在。工业硅生产属于高耗能行业，电费占成本比例接近40%，在“双碳”战略下，工业硅生产正面临现有产能开工受限大，新增产能审批难度高的局面。根据国家发改委印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，包括云南省在内的工业硅重要生产地区新疆、四川能耗强度不降反升，我们预计工业硅产能扰动将在未来几年持续存在。

需求端：多晶硅企业短期加速备货，中长期或向上延伸工业硅生产。全年来看，与有机硅企业相比，多晶硅企业库存相对较少，对工业硅价格上涨的担忧使得相关企业加紧备货，叠加近期组件排产环比提升，我们预计下半年多晶硅需求将加速提升。中长期而言，近期随着多个多晶硅企业公布配套工业硅产能相关计划，我们认为随着下游企业纷纷入局工业硅生产，硅产业链高景气度将长期持续。

风险因素：通知落地不及预期；通知执行力度不及预期；新增产能释放不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

投资策略：预计工业硅市场价格继续高位运行趋势为主，我们继续看好板块行情，建议关注（1）产业链布局完整、同时受益于产品价格提升的企业：合盛硅业；（2）布局或计划布局上游工业硅，实现工业硅有机硅一体化布局的有机硅龙头：

新安股份、东岳硅材；（3）具备完善上下游产业配套、实现一体化布局的硅料龙头。