核心观点：

国内铬盐需求持续扩大，产业集中度不断提升。从需求端看，由于国内经济持续快速发展，铬盐需求持续扩大，2021 年中国已成为全球最大的铬盐生产和消费国家；从供给端看，目前国内铬盐在产企业数量多，但多耽于内耗性竞争，国际竞争力不强，因此近年国内铬盐行业产业集中度不断提升，进口替代速度明显加快。

新能源革命大幕开启，政策赋能铬化工品前景向好。在“双碳”政策背景下，中国已出台一系列政策促进储能技术发展，相对稳定安全的铁铬液流电池和钠离子电池受到越来越多关注，进一步赋能铬产业链前景向好。

铁铬液流电池是大规模储能技术的首选技术之一。液流电池具有安全性高、循环寿命长、电解液可循环利用、生命周期性价比高、环境友好等优势，被认为是大规模储能技术首选之一，其中铁铬液流以原料丰富且价格相对低廉的铁离子和铬离子为活性物质，根据房茂霖等2022 年发表的《铁铬液流电池技术的研究进展》，铁铬电解液成本仅占系统的9%，具有成本优势，可应用于太阳能、风能等发电侧以及智能微网、用户侧等多个领域，具有较好发展前景。

铁铬液流属于液流型氧化还原电池，装置结构由独立的储罐和电堆构成安全性高。铁铬液流的正极活性物质为FeCl2，负极活性物质为CrCl3，电解液基质为HCl，对比以固体作电极的普通蓄电池，因铁铬液流电池的的电池堆与储液罐分离，在常温常压运行，因此安全性高，潜在爆炸风险小。

受新能源普及以及技术改进影响，铁铬液流电池引起国内外高度重视，带动重铬酸钠需求量上涨。随着“双碳”

政策的推动以及对大规模储能技术的迫切需求，技术不断改进且具有众多优势的铁铬液流再度引起国内外高度重视。根据广发电新组对2022-2025 年全球新增储能需求的测算，假设液流电池占新型储能电池的比例以及铁铬液流电池渗透率会逐年提高。我们预测2022 年全球铁铬液流电池出货量为0.42GW，带动重铬酸钠需求量1.17 万吨，2025 年全球铁铬液流电池出货量为12.01GW，带动重铬酸钠需求量33.47 万吨。

钠离子电池由于其低成本和储量丰富等优势成为研究热点。钠离子电池作为储能电池在智能电网和大规模储能方面具有巨大的潜力，并被认为是可以替代锂离子电池的理想选择。

亚铬酸钠作为钠离子电池可选正极材料之一性能较优越。亚铬酸钠作为钠离子电池的正极材料，表现出较好的电化学活性，具有较高理论容量，相变过程较其它过渡金属氧化物简单，O3 相的亚铬酸钠拥有优越的热稳定性。

相关标的：振华股份等。

风险提示：政策执行力度不及预期；铁铬液流电池技术改进不及预期；产业链形成不及预期；技术迭代风险。