核心观点：

全球钾肥价格继续走高。根据卓创资讯，国内氯化钾主要市场均价由2022 年初的3862.5 元/吨涨至5 月20 日的4975 元/吨；据WIND 相关数据显示，5 月19 日温哥华钾肥现货价维持在896 美元/吨，西欧/北欧钾肥现货价由2022 年初的619 美元/吨涨至934 美元/吨。

4 月钾肥进口量价齐升。根据WIND，2022 年4 月氯化钾进口数量81万吨，较上年同比下降12.90%，较上月环比增长26.56%，为年初以来最高月度进口量；进口金额40091 万美元，同比上升84.74%，环比上升50.88%；进口均价为494.92 美元/吨，同比上升112.10%，环比上升19.22%。今年以来，海外钾肥供给不确定性增加，国内钾肥进口依存度较高，钾肥进口保量压力犹存。

全球磷肥价格仍处高位。根据卓创资讯，国内磷酸一铵主要市场均价由2022 年初的2875 元/吨涨至4475 元/吨，磷酸二铵主要市场均价由年初的3808 元/吨涨至4229 元/吨。国际价格方面，据WIND 数据，截止5 月19 日，散装磷酸一铵波罗的海FOB 现货价由年初812.52美元/吨上涨至1076.02 美元/吨，涨幅达32.43%；散装磷酸二铵国际市场FOB 均价由年初的855.64 美元/吨上涨至1039.13 美元/吨，涨幅为22.08%。海外能源成本持续上升，磷、硫产业链价格持续上涨，带动海外磷肥价格大幅上行。

4 月磷肥出口环比分化。根据WIND 与海关统计月报数据，2022 年1-4月，磷酸一铵出口数量累计达38 万吨，出口均价为731.49 美元/吨。

2022 年4 月，磷酸一铵出口数量为18 万吨，环比上升80.00%，同比下降51.64%；出口均价为731.64 美元/吨，环比下降6.47%，同比上升69.23%。1-4 月磷酸二铵出口数量累计达94 万吨，出口均价为720.92 美元/吨。2022 年4 月，磷酸二铵出口数量为19 万吨，环比下降50.0%，同比下降58.24%；出口均价为587.15 美元/吨，环比下降19.01%，同比上升14.89%。在海外和国内磷肥价差较大的背景下，关注后续国内磷肥出口空间逐步打开的可能性。磷肥出口分布不均，主要集中于云南、贵州等西南省区。根据百川盈孚与海关总署数据，2022 年4 月，云贵川三省磷酸一铵出口数量合计占全国62.27%，云南、湖北两省磷酸二铵出口数量合计占全国96.68%。

相关标的。建议关注钾肥相关标的亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等；磷肥产业链相关标的云天化、湖北宜化、粤桂股份、川金诺、司尔特、兴发集团、云图控股等。

风险提示。钾肥、磷肥价格大幅下跌；新增产能投放超预期；农产品需求低迷、价格下跌；重大安全、环保事故。