房地产：基本面指标同比改善
1. 销售：6 月销售额降幅连续两月收窄，城市维度房价持续承压。首先，从交易量分析。2024 年1-6 月，商品房销售额47133 亿元，同比-25.0%，降幅较1-5 月收窄了2.9 个百分点，6 月单月同比-14.3%。2024 年1-6 月，商品房销售面积47916 万㎡，同比-19.0%，降幅较1-5 月收窄了1.3 个百分点，6 月单月同比-14.5%。2024 年1-6 月，百强房企全口径销售额累计同比-42%，6 月单月同比-22%；30 城新建商品房成交面积累计同比-36%，6 月单月同比-17%；18 城二手住宅成交套数累计同比-10%，6 月单月同比+17%，二手房销售情况始终好于新房。其次，从房价分析。2024 年1-6 月，商品房销售均价为9837 元/㎡，同比-7.4%，降幅较1-5 月收窄了2.1 个百分点，6 月单月同比+0.2%。2024 年6 月，70 个大中城市新建商品住宅销售价格同比-4.9%，降幅较5 月扩大了0.6 个百分点；70 个大中城市二手住宅销售价格同比-7.9%，降幅较5 月扩大了0.4 个百分点。考虑到二手住宅降价幅度对潜在购房者的决策影响，2024 年新房价格仍面临较大压力。
2. 投融资：地产开发投资和房企到位资金单月降幅均收窄。首先，从投资端分析。2024 年1-6 月，房地产开发投资额为52529 亿元，同比-10.1%，降幅与1-5 月持平，6 月单月同比-10.1%。2024 年1-6 月，百强房企权益拿地额累计同比-36%，6 月单月同比-60%；300 城住宅用地成交建面累计同比-32%，6 月单月同比-59%；300 城住宅用地当月成交溢价率5.1%，环比改善。其次，从融资端分析。2024 年1-6 月，房企到位资金53538 亿元，同比-22.6%，降幅较1-5 月收窄了1.7 个百分点，6 月单月同比-15.2%；房企非银融资累计同比-32%，6 月单月同比-44%，但环比+92%季末常态改善。
3. 开竣工：开工面积累计降幅连续四个月收窄，竣工面积降幅重新扩大。
根据统计局数据，2024 年1-6 月，房屋新开工面积38023 万㎡，同比-23.7%，降幅较1-5 月收窄了0.5 个百分点；6 月单月，房屋新开工面积7933 万㎡，同比-21.7%，降幅较5 月收窄了1.0 个百分点。2024 年1-6 月，房屋竣工面积26519 万㎡，同比-21.8%，降幅较1-5 月扩大了1.7 个百分点；6 月单月，房屋竣工面积4274 万㎡，同比-29.6%，降幅较5 月扩大了11.2 个百分点。
基建：基建投资增长支撑较弱
1. 固定资产投资：2024 年1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额24.5 万亿元，同比增长3.9%，增速同比上升0.1pct，环比下降0.1pct。从投资主体看，2024 年1-6 月国有及国有控股投资累计同比增长6.8%，增速同比下降1.3pct，环比下降0.3pct，民间投资累计同比增长0.1%，增速同比上升0.3pct，环比持平，民间投资信心略有好转。
2. 基建投资：2024 年1-6 月广义基建投资同比增长7.7%，增速同比下降2.45pct，环比提升1.02pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%，增速同比下降1.8pct，环比下降0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长24.2%，增速同比下降2.8pct，环比提升0.5pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长6.6%，增速同比下降4.4pct，环比下降0.5pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长0.7%，增速同比下降2.3pct，环比提 升2.2pct。
3. 项目开工与景气度：6 月新开工项目投资额持续减少。2024 年4/5/6 月全国开工项目总投资额分别为40284/8403/6870 亿元，累计同比增速-26.1%/-33.5%/-36.1%，单月同比增速43.4%/-79.6%/-69.9%。新签合同方面，2024 年上半年建筑业新签合同额累累计14.9 万亿元，同比减少3.41%。
专项债方面，5 月单月发行专项债6600 亿元，同比增长58.9%，1-5 月专项债累计新增发行11608 亿元，同比减少38.8%，全年发行节奏仍然偏慢。
投资策略：
1.房地产：基本面指标同比改善，板块回调后再现博弈机会。6 月除竣工数据外，地产销售、投融资、新开工等其余指标单月降幅均收窄，但基数效用影响较大，基本面并未出现以“房价止跌”为标志的“真复苏”，甚至以“跌幅收窄”为代表的“准复苏”也有减弱趋势。目前仍无法判断房价何时能止跌，难以给出房企资产的真实价值。但地产板块经历大幅回调后，已挤出了之前的过高预期，地产股处于箱体震荡的底部，仍具备博弈机会。个股端推荐华润置地、滨江集团、中国海外发展。
2.基建：全年基建投资增长压力较大。6 月固定资产投资增速持续放缓，其中房地产投资降幅持稳，制造业与基建投资略有下滑，广义基建投资略有回升，整体投资增长略显压力；细分领域中，水利管理业投资提速延续。目前来看，开工项目投资额不及预期，专项债发行仍偏慢，支撑全年基建投资增长的信号仍未出现。随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；半导体行业资本开支有望维持高位，部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。重点推荐中国中铁、中国铁建、中材国际、太极实业、亚翔集成。
风险提示：
1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续增大。
