事件：

2018 年7 月26 日，亚翔集成（603929）发布2018 年半年度报告，报告期内，实现营业收入14.03 亿元，同比增长38.39%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增长25.91%，实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长23.36%。

投资要点：

频频中标重大项目，公司业绩具备较强确定性。受益于2017 年下半年承接的合肥长鑫及福建晋华项目本期进入施工密集期，公司上半年营业收入大幅增长。从公司2017 年年报看，公司在建重大项目未确认收入金额达到14.11 亿元，算上2017 年12 月28 日中标的武汉华星光电第6代柔性LTPS-AMOLED显示面板生产线项目的洁净B包、2018 年7 月4 号中标的福建晋华电力空调给排水二次配项目和7 月17 日中标的武汉新芯二期工程的洁净工程项目，按照工程期限及施工进度看，2018 年仅重大项目可确认的收入就有望达到19 亿元，公司业绩具备较为明确的安全边际。公司上半年尤其是二季度的营业收入大幅增长已释放出一个积极的信号，相信随着国内12 吋晶圆厂相继进入洁净室装修及二次配管阶段，公司凭借较高的行业地位和市场影响力，有望在今明两年的营业收入方面，交出亮眼的答卷。

受益于半导体及面板产业转移，我国洁净室市场有望迎来快速成长。洁净室的主要作用是开辟出一方特定空间，该空间内的悬浮灰尘等微粒密度极低，同时，通过如纯水系统，消防系统和机房等等多个子系统的分工合作，将湿度，温度和压力等环境指标始终维持在一个适宜的范围内。IC 半导体及以LCD 和OLED 显示屏为主的光电器件的制备需要在洁净的环境中进行，特别是器件线宽规格越做越小，集成度逐步提升的大背景下，对环境的洁净度的要求将越来越严苛，如今，洁净室已经成为高端制造（集成电路，面板制造等）的标配。受益于我国在半导体产业的大举投入，国内对洁净室的市场需求以及规格都在不断提升，根据产业信息网统计预测，2017 年，我国洁净室市场规模达到1102.33 亿元，2018 年将增长至1268.58 亿元。

值得关注的一点是，2016-2017 年间，国内有非常多12 吋晶圆厂开始动工建设，一般来说，12 吋晶圆厂的土建施工需要一年左右的时间，厂房封顶后，则开始洁净室的施工，施工完成后，进行制造设备搬入以及二次配管安装工作。按照施工进度看，2016-2017 年间破 土动工的晶圆厂会在2018 年陆续进入到洁净室装修及二次配管阶段，这将为洁净室工程整体解决方案提供商业绩的成长带来助力，亚翔集成今年7 月份中标的福建晋华电力空调给排水二次配项目和武汉新芯二期工程的洁净工程项目便是较好的佐证。

半导体项目在国内多地相继上马，具备成熟经验的亚翔显然更具优势。以IC 半导体为代表的高精度制造领域的特点是投资规模大、建筑面积大、系统集成复杂、工程品质要求高，对洁净室工程的价格敏感度相对较低。从另一维度来看，由于国内的半导体项目很多都是集中于近三年内上马，下游客户订单的争抢相当激烈，当下节点，国内无论是显示面板还是晶圆厂的建设都在抢工期。亚翔集成是台湾亚翔工程在国内的子公司，台湾亚翔成立于1978 年，有非常丰富的实验室工程、化学制药厂、光电以及半导体电子工厂的机电工程与无尘室工程的建设经验，在半导体与光电领域的成熟客户包括：联电、南亚、茂德、日月光；奇美、群创、中华映管、龙腾、天马、深超、联景、华星、纬创等等。公司与以上客户都有成功的合作案例，毫无疑问，具备多年成熟工程经验的公司在当下市场环境下显然有更多的优势，无论是客户信赖度还是施工能力都要棋高一着，这才是公司成长最为明确的保障。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级 得益于母公司台湾亚翔工程多年的成熟建设经验以及与台系诸如联电、南亚等的合作基础，公司在国内洁净无尘工程领域具备非常明确的先发优势。台湾亚翔历时近40 年，从传统机电工程逐渐转型成为推动海峡两岸无尘室建设的核心舵手，在近年来我国半导体前道制程领域大笔投入的当下，有望充分享受行业成长带来的时代红利，这是非常鲜明的掘井者逻辑，我们看好公司未来几年内的成长弹性，预计2018-2020 年净利润分别为2.34、3.05、3.42 亿元，当前市值对应PE 分别为19.2、14.7、13.1 倍，予以公司买入评级。

风险提示：（1）国内晶圆厂集中施工进度不及预期；（2）公司重大项目中标情况不及预期。（3） 公司下游工程账款受客户经营情况影响，不能及时回收。