事件概述

公司近期发布2023 年年报和2024 年第一季度报告，2023 年实现营业收入65.03 亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润6.55 亿元，同比增长2.59%。2024 年一季度，公司实现营业收入12.87 亿元，同比增长0.91%，实现归母净利润0.26 亿元，同比增长12.35%。公司2023 年受到下游客户验收进度的影响，营业收入有所下降，但公司进一步把握项目质量，带来毛利率和净利率的提升，从而保障了净利润的增长。展望2024 年，我们对公司在利润方面的增长保持乐观。

收入短期承压，把握项目质量提升毛利和净利率水平收入端来看，公司2023 年收入端同比下降3.01%，出现一定程度的收入承压。从需求拆分来看，集成业务方面，公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，根据年报披露，截至2023 年12 月31 日，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25 亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础；在软件业务方面，受保险行业变革转型影响，部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT 预算面临短期调整，公司保险IT 业务收入出现小幅下滑，但公司仍保持现有市场竞争地位和较强的客户粘性，抓住保险IFRS17 系统建设、保险行业AIGC 应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会，进一步挖掘客户新需求、开拓新项目，为保险IT 业务未来的进一步发展奠定基础。

毛利率来看，公司2023 年综合毛利率31.56%，同比2022 年上升2.27pct，主要是公司总结过去几年业务发展经验，考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素而压缩高风险项目的主动性调整，公司项目质量进一步提升，进而带来毛利率的持续增长。

费用端来看，2023 年公司销售/管理/研发费用分别同比增长1.04%/18.06%/4.84%，总体来看费用端控制良好。

布局“保险+”业务，积极探索AIGC 应用

“保险+”方面，根据年报披露，公司“保险+”战略带来的直接业务收入1.30 亿元，同比增长55.66%。具体而言，在政府领域，，公司积极挖掘政府公共服务与保险服务、社会保障与保险服务、公共安全与保险服务等场景的融合以及科技赋能的着力点，探索推进政务相关公共数据在“保险+”场景下的创新应用；在医疗领域，公司为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保以及医保、商保结算对接；利用健康管理平台进行创新保险服务等方面进行技术赋能。

AIGC 方面，公司一方面积极通过建设MaaS 平台，打造智能化领域软件集成开发平台（AI-IDE），助力客户更好地应用AIGC 能力，另一方面深入挖掘AIGC 技术在客户多样化应用场景中的具体应用，形成相应解决方案。在开发端，公司积极将AIGC 在辅助开发和代码自动化方面的能力应用到实际开发工作中，缩短了部分项目的开发周期。

投资建议：

中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。我们预计公司2024/25/26 年实现营业收入70.13/75.71/81.91 亿元， 实现归母净利润7.65/8.92/10.30 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价38.64 元，对应2024 年30 倍动态市盈率。

风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。