保险IT 龙头，维持“买入”评级

公司发布2023 半年报，主营业务稳健增长，盈利水平进一步提升。2023 年以来，保险行业基本面逐渐向好，在保险数字化转型和金融信创共同推动下，保险机构IT 投入有望加速，公司作为保险IT 龙头有望持续受益。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年的归母净利润为7.99、10.00、12.50 亿元，EPS 为1.35、1.68、2.11 元，当前股价对应PE 为24.0、19.2、15.3 倍，维持“买入”评级。

主营业务稳健增长，盈利水平进一步提升

2023 上半年，公司实现收入26.31 亿元，同比增长2.67%，实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.70%。单二季度，公司实现收入13.55 亿元，同比增长2.93%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长19.85%。

（1）收入端，保险IT 稳健增长，海外业务表现亮眼。分业务来看，上半年公司保险IT 收入15.11 亿元，同比增长3.25%，公司持续保持领先地位，业务稳健增长；非保险金融IT 收入2.12 亿元，同比增长25.34%，主要系银行、证券领域收入增加；教科文及其他领域收入4.56 亿元，同比增长21.67%，主要系客户需求增加及在手订单顺利验收；国际化业务收入1.06 亿元，同比增长134.44%，主要系海外项目顺利推进以及新业务不断开拓。

（2）利润端，毛利率向好，盈利水平进一步提升。上半年主营业务毛利率提升1.52 个百分点至33.33%，软件业务毛利率提升1.44 个百分点至37.24%，主要系公司持续坚持“相似复用”开发理念，持续提升开发及服务效率，同时公司加速回款导致坏账损失减少，盈利水平进一步提升。

行业基本面边际向好，保险IT 投入有望提速一季度以来，随着负面因素消退，头部保险企业收入均显著修复，行业基本面逐渐向好。根据保险业协会发布的发展规划，要求“十四五”期末保险行业平均信息技术投入占营收比率超过1%（2020 年为0.63%），同时金融信创也在持续推进，在保险数字化转型和金融信创共同推动下，保险机构IT 投入有望加速。公司在保险IT 市场持续保持领先地位，客户粘性持续增强，未来有望持续受益。

风险提示：政策推进不及预期；保险IT 投入不及预期；市场竞争加剧。