8 月25 日，中科软发布2023 年中报，公司上半年实现收入26.31 亿元，同比+2.67%，实现归母净利润2.09 亿元，同比+28.70%；二季度实现收入13.55亿元，同比+2.93%， 实现归母净利润1.86 亿元，同比+19.85%。毛利率向好，盈利结构改善，上半年主营业务毛利率达33.33%， 同比+1.52pcts；利润结构持续优化，软件类业务毛利率达37.24%，同比+1.44pcts。

保险客户收入稳健增长，盈利能力持续改善。公司立足核心保险IT 业务，保险行业IT 领域实现收入15.11 亿元，同比+3.25%，收入占比达88%，仍为公司业发展“压舱石”。随着保险行业景气提升，上市险企2023 年1-7 月新单保费继续高增，预计行业23 全年NBV 均有望保持两位数增长，未来上游保险公司IT 板块支出有望提升，公司客均单价迎来加速改善。

非保险业务延续快速发展。非保险金融 IT 领域实现收入2.12 亿元，同比+25.34%，主要源于对银行、证券领域客户的软件类业务收入增加；教科文及其他领域实现收入4.56 亿元，同比+21.67%，主要源于下游客户信息化需求的增加及在手订单的顺利验收；海外市场实现收入1.06 亿元，同比+134.44%，主要源于公司在海外市场及国际化业务中开展顺利。

数据资产入表政策落地，数据要素产业化时代开启。作为保险行业长期龙头，公司覆盖国内98%的保险公司，其中销售收入500 万以上的大客户存续率超90%，保险行业数据要素积累丰厚，随着数据资产入表政策正式落地，未来有望凭借数据要素扩表，助益盈利计算。同时公司持续加码AI 投入，研发费用率达18.09%，同比+7.2pcts；打造垂直保险AIGC 应用平台（Maas），新增四个“保险+”AI 平台，有望率先解锁数字经济新模式。

投资建议：维持“强烈推荐”投资评级。需求端，信创政策持续加码，保险公司系统替换需求带动公司软件订单增量；保险AIGC 空间广阔，叠加数据要素政策的密集落地，公司有望发挥细分应用领域数据要素禀赋，率先开拓AIGC 在保险行业应用的第二增长曲线；多重政策催化下，资本市场逐步回暖，下游保险市场收入整体改善，推动行业IT 投入规模提升。供给端，公司背靠中科院，技术积累丰厚，管理层前瞻业务团队专业灵活；精细化管理红利持续释放，人员成本回落带动利润率持续优化。多重催化与利好因素形成共振，公司的基本面和估值水平有望迎来全面抬升。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为8 亿/10 亿/12 亿， 同比+25%/+25%/+20%。目标价为40.2 元，对应23 年预期利润30 倍PE，维持强烈推荐评级。

风险提示：信创政策不及预期；保险 IT 投入不及预期；行业竞争加剧。