事件：4 月26 日，公司发布23 年一季报，当期实现营业收入12.76 亿元，同比+2.39%；归母净利润2303.31 万元，同比+219.4%；扣非归母净利润1627.9 万元，同比+248.8%。

公司精细化管理红利持续释放，一季度利润较去年同期大幅增长系各项费用有效控制结果。毛利率较去年同期下滑0.7pct，系集成业务占比增加所致，各业务线毛利率呈稳步增长趋势。各项费用方面整体显著改善，公司出色管理能力和效率得到充分体现， 销售/ 管理/ 财务费用率分别同比改善0.3pct/0.3pct/0.7pct，研发费用率降低0.7pct。因过往费一季度用支出较高，同期利润率远低于公司利润率中枢，一季度控费成果明显，利润端呈现较大弹性。

因利润考核导向，一季度营收增速较低，公司核心业务软件服务依旧高度景气。在一季度利润超预期完成背景下，因公司对各个业务团队进行净利润考核而非收入，业务团队确收意愿不强，导致营收增速略低。未确收部分，参考一季度末存货较22 年末增长1.3 亿，增长24%。基于一季度集成业务占比高推测存货增量中毛利率高的软件业务或占较大比重，反推一季度软件业务增量未确收部分有望达5 亿。我们判断公司软件业务依旧维持高度景气，存货客户后续收入确认有望带动营收增长。

展望：作为保险机构的核心系统厂商中的市占率领先龙头企业，同时背靠中科院、国资股东深度参与多地医疗卫生系统的IT 建设，中科软成为数据要素概念下实现医疗和保险数据互通的重点标的。AI 大潮下，公司有望凭借技术积累和用户卡位领先完成保险与大模型结合应用场景并在软件服务的生产层面利用AI 大模型实现降本增效。信创政策持续加码，公司作为信创软件适配环节的重要参与方有望受益。同时，下游保险公司在23 年一季度资产端负债端纷纷出现强势反转信号，保险板块IT 相关支出有望超预期增长，公司软件业务景气度有望进一步提振。多重催化与利好因素形成共振，公司的基本面和估值水平有望迎来全面抬升。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为8亿/10 亿/13 亿，同比+24%/+31%/+25%。上调公司目标价至53.6 元，对应23年预期利润40 倍PE,维持强烈推荐评级。

风险提示：信创政策不及预期；保险 IT 投入不及预期；行业竞争加剧