事件概述

公司近日发布2022 年年报，2022 年实现营业收入67.05 亿元，同比增长6.74%，实现归母净利润6.39 亿元，同比增长10.58%。实现扣非归母净利润6.16 亿元，同比增长11.28%。公司2022 年在疫情等宏观环境的扰动下，依然实现了收入和利润的稳健增长，体现出公司良好的业务发展态势和稳健的经营理念。预计伴随宏观环境的改善，2023 年公司有望实现更快增长。

保险业务稳定，医疗卫生和海外成增量，毛利率依然向好收入端来看，公司2022 年实现营业收入67.05 亿元，同比增长6.74%。

1）保险业务实现收入36.45 亿元，同比增长4.06%。公司对保险领域主要客户粘性进一步增强，2022 年，公司保险IT 领域实现收入超 500 万元的客户共 149 家，较 2021 年增长 8 家。随着“保险+”战略的深化，公司对保险中介机构、保险科技公司、云基础设施厂商以及其他行业客户实现保险 IT 相关收入 3.39 亿元，同比增长19.37%，这些客户在保险向各类应用场景嵌入中扮演重要角色，也是公司“保险+”战略的重要一环。

2）政务业务实现收入9.82 亿元，同比增长12.76%，其中集成业务实现收入5.92 亿元，同比增长66.29%，主要系之前年度积累的在手订单在 2022 年底完工并确认收入增加所致。政务集成业务收入成为公司增长的稳定器之一。

3）医疗卫生实现收入3.16 亿元，同比增长53.66%。公司在公共卫生、医院、医疗保障信息化等方面均有深入布局。此外，在“保险+医疗”方面，公司为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保。公司在公卫、医保及医院领域客户持续增长，为“保险+大健康”业务发展奠定基础。

4）海外业务实现收入2.04 亿元，同比增长40.53%。主要是公司的孟加拉 BISDP（孟加拉保险业发展）项目顺利落地，标志着公司保险IT 产品首次进入南亚市场，也是公司与华为合作金融出海计划后成功落地的首单项目。除孟加拉项目外，公司持续开拓中国香港、中国澳门、中国台湾、泰国、印尼、新加坡等区域性市场，客户粘性进一步增强。

毛利率来看，公司2022 年综合毛利率29.29%，较2021 年基本持平。

其中软件业务毛利率34.62%，同比提升0.44pct。集成业务毛利率10.48%，同比下降0.48pct。公司在宏观环境承压的背景下，依然维持了毛利率的相对稳定，体现出公司较强的客户粘性和管控能力。

AI 和数据要素赋能公司业务发展

AI 大模型方面，根据公司年报披露，在研发重点上，公司抓住AI 大模型对于软件开发带来的变革机遇，重点推进各行业应用领域垂直MaaS（Model as a Service）平台的研发，利用最新AI 模型，以行业应用软件领域知识（词根表、蓝图结构、样本程序等）进行专门训练，同时迁移通用AI 大平台能力，打造垂直领域AIGC 平台（MaaS平台），在开发端，为客户提供软件开发过程中自动生成程序、文档等服务，进一步提升软件开发工程能力；在应用端，形成更加智能化的应用系统群，从而进一步推进行业应用软件向智能化迈进，赋能客户场景应用。力争在未来，以公司垂直 MaaS 平台和行业应用软件参考模型（领域知识）为核心，打造智能化领域软件集成开发平台（AI-IDE），进一步提升公司在行业应用软件开发领域的技术竞争力。

数据要素方面，公司积极推进“保险+”战略，实现保险与其他行业的数据和应用打通。以大健康场景为例，公司协助省市级医疗保障机构推进医保信息平台的建设工作，依托这一“保险+医疗”场景，公司能够为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保，从而打通保险和医保之间的数据对接和价值挖掘。我们认为伴随数据要素政策进一步推进和落地，公司一方面掌握核心的保险客户，另一方面在政务、医疗、科教文方面均有深入的场景布局，有望实现保险和泛政府行业的数据打通，从而为公司创造更大的发展价值。

投资建议：

中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入75.91/84.05/93.85 亿元， 实现归母净利润8.00/9.37/10.94 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价55.21 元，对应2024 年35 倍动态市盈率。

风险提示：保险信息化投入力度不及预期；“保险+”战略推进不及预期。