事件

中科软披露2022 年年报，公司实现营业收入67.05 亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润6.39 亿元，同比增长10.58%；实现扣非归母净利润6.16 亿元，同比增长11.28%；实现经营性现金流净额2.81 亿元，同比下降17.83%，主要系部分项目受疫情影响执行进度放缓，收到的客户回款减少所致。

点评：

全年业绩稳健增长。报告期内，公司面对多变的外部环境，仍实现了收入和归母净利润的稳健增长。分业务来看，软件业务实现收入51.84 亿元，同比增长4.19%；集成业务实现收入15.06 亿元，同比增长16.73%，主要受益于之前年度积累的项目在22 年完成收入确认。从费用端来看，2022 年销售/管理/ 研发费用率分别为4.82%/1.34%/13.41% ， 较上年同期相比分别-0.17/+0.77/-0.01 个百分点，公司盈利能力进一步改善，净利率达到9.52%，较上年提升0.33 个百分点。我们认为，随着公司费用管控的持续优化，公司盈利能力有望进一步加强。

“保险+”战略持续深化，海外市场取得突破。报告期内，公司持续深化在“保险+大健康”、“保险+大交通”、“保险+大消费”、“保险+大安全”等领域的战略布局，2022 年公司“保险+”带来的业务收入达0.83 亿元，同比增长31.52%。与此同时，公司在大陆以外市场开拓取得突破性进展，2022年实现收入2.04 亿元，同比增长40.53%，其中孟加拉BISDP 项目顺利落地，标志着公司保险IT 产品首次进入南亚市场，我们认为公司有望以此为契机，加大对国际市场的覆盖，为公司带来新增量。

保险IT 业务稳步推进，公司龙头地位稳固。报告期内，公司保险IT 业务收入同比增长4.06%，截至2022 年底，公司国内保险公司客户覆盖超98%，核心业务系统超80%，充分展现了公司稳固的保险IT 龙头地位。未来公司将持续加强对保险分支机构的业务开拓，提高核心、渠道类、管理类优势产品的渗透率，有望推进保险IT 业务持续增长。

投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入78.61/91.62/106.08 亿元，同比增长17.25%/16.55%/15.77%；实现归母净利润8.14/10.06/12.04 亿元，同比增长27.47%/23.58%/19.68%。

风险提示：市场竞争加剧；保险IT 投入不及预期。