事项：

2024 年4 月24 日公司发布2023 年报：公司2023 年实现营收45.19 亿元（YOY1.96%），毛利率21.32%（YOY +2.49pct），归母净利润4.96 亿元（YOY 14.17%），扣非净利润4.89 亿元（YOY 12.35%）。单Q4 实现营收11.70 亿元（YOY 7.43%），毛利率24.87%（YOY -1.50pct），归母净利润1.21 亿元（YOY -10.92%），扣非净利润1.23 亿元（YOY -10.47%）。

同时公司发布2024 年第一季度业绩报告：公司2024 年Q1 实现营收10.93 亿元（YOY 7.71%），毛利率20.48%（YOY +1.45pct），归母净利润1.09 亿元（YOY44.73%），扣非净利润1.08 亿元（YOY 45.90%）。

评论：

23 年业绩稳健增长，产品结构优化&汇率影响24Q1 业绩高增。23 年公司深耕核心领域，实现营收 45.19 亿元，同比增长1.96%；受益于业务量提升、产品单价提升、原材料价格下降、人民币兑美元汇率下降等因素综合影响，公司实现归母净利润4.96 亿元，同比增长 14.17%。24Q1 随着业务规模稳健增长&募投项目产能释放24Q1 营收增长7.71%至10.93 亿元，利润端24Q1 实现归母净利润1.09 亿元（YoY 44.73%），主要有以下三方面的因素：（1）收入上行（2）公司产品结构的持续优化，高附加值产品比重增加，公司毛利率提升（3）人民币兑美元汇率下降产生正向贡献。

汽车&数通业务双轮驱动，公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定，电动化智能化带动汽车电子占比提高，驱动汽车PCB 量价齐升。公司2010 年即布局汽车PCB 业务，与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）在内的头部客户建立了合作关系，公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT 为代表的人工智能内容自动生成技术，其应用与发展离不开巨大的算力支撑，而高算力需求对 PCB 的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark 预测，服务器/存储PCB 2027 年产值达到142.01亿美元，2022-2027 复合增速达到7.6%，在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI 等新领域方面，公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证，其中云端数据中心高多层超低损耗服务器 PCB 方面已实现 24 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 的量产，28 层产品也已经具备制造能力，而且在高多层 PCB 制作中应用了精密 HDI 和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。

盈利预测与投资建议。公司质地优质，长期保持稳健成长，在汽车&数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。我们预测公司2024-2026 年归母净利润为6.13/7/8.23 亿元, 参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况，给予公司2024 年24 倍市盈率，目标价22 元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。