行业整体：需求继续磨底，汇兑有一定拖累。根据我们对wind 数据的统计，机械行业23Q3 营收增速同比上涨3.5%，归母净利润同比下降3.1%，需求弱修复，汇兑损失有一定拖累。23Q3 毛利率24.0%，环比+1.0pct，同比+3.6pct；净利率6.97%，环比-0.7pct，同比-0.5pct。

周期类资产：海工船舶开启盈利修复通道，工程机械海外转弱。随着新一轮投资+替换+环保周期开启，海工船舶盈利进入修复区间，23Q3 营收同比上涨11.7%，归母净利润同比上涨56.9%，毛利率、净利率分别同比-0.1/+0.7pct。工程机械23Q3 营收同比下降0.3%，归母净利润同比13.0%，毛利率、净利率呈现出明显的逐季改善趋势，随着海外需求边际转弱，行业开始逐步转向防守姿态。

专用设备：光伏设备进入设备验收高峰期，风电进入拐点区间，锂电、半导体环比减弱。（1）光伏设备：6 家代表企业23Q3 营收、归母净利润同比分别增长67.6%/59.6%；（2）锂电设备：7 家代表企业23Q3 营收、归母净利润分别同比增长24.8%/26.0%；（3）风电设备：9 家代表企业23Q3 营收、归母净利润分别同比增长1.7%/0.9%；（4）半导体设备：9 家代表企业23Q3 营收、归母净利润分别同比增长21.2%/-13.0%。

通用自动化：整体景气度低迷，不同板块有所分化。主要通用设备公司23Q3 收入同比+13.3%，系22 年同期基数较低，行业景气度依然低迷；23Q3 归母净利润同比增长2.0%，有所提升。各板块结构性差异较大：激光行业三季度回落明显，机床、叉车受益出口驱动，订单增长持续，机器人转弱，刀具的景气度好于机床，机床环比减弱。

出口及服务链条：下游需求改善，盈利能力修复。（1）出口板块6 家代表企业23Q3 营收同比5.5%，归母净利润同比+12.4%，海外需求依然好，但是普遍出现汇兑损失。（2）服务板块6 家代表企业23Q3 营收同比-2.2%；归母净利润同比-7.9%，整体显示了宏观经济的压力，以及疫情过后检测需求的减少。

投资建议：当前工业企业产成品库存位于低位，政策端托举经济多措并举，预计下半年能看到持续的复苏和改善。建议关注：（1）长周期景气度向上的周期品：包括船舶海工-中国船舶（和军工组共同覆盖）、中国动力（和军工组共同覆盖）、亚星锚链、海油工程等。（2）周期复苏和估值修复在即的资产：包括通用自动化-安徽合力、杭叉集团、国茂股份、汇川技术（和电新组联合覆盖）等，出口产业链-巨星科技、米奥会展、浙江鼎力等，工程机械-三一重工、徐工机械、恒立液压等。

风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。