投资要点

事件：2023 年3 月22 日，佳力图公布2023 年年度报告，2022 年实现营业收入6.25 亿元，同比下降6.33%；归属于上市公司股东的净利润3650.22 万元，同比下降57.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2557.40 万元，同比下降69.14%。

逐步走出外部环境影响，第四季度业绩实现快速增长。公司在外部环境影响下，客户订单推迟执行、自身产品交付延迟、供应商供货不及时、交付验收受阻，2022年实现营业收入6.25 亿元，同比下降6.33%；实现归母净利润3650 万元，同比下降57.13%。其中前三季度实现营业收入分别为1.22 亿元、1.28 亿元、1.61 亿元，同比下降10.69%、31.49%、17.30%；实现归母净利润分别为1408.81 万元，593.95万元，90.14 万元，同比下降36.68%、80.78%、95.56%；第四季度外部环境转好，公司加快产品生产、交付经营业绩明显恢复，实现营业收入2.13 亿元，同比增长44.16%，实现归母净利润1557.32 万元，同比增长32.98%，增速由负转正。

重点聚焦精密空调、机房一体化两大产品线，盈利能力有望稳步回升。受原材料上涨影响，公司盈利能力有所下降，2022 年实现毛利率为26.65%，同比下降6.41%；实现净利率5.84%，同比下降6.41%；公司重点聚焦两大产品线：1）精密空调，加大新产品开发，扩大市场开拓，在新产品提升收入的同时，对于电力、数据中心等客户进行开拓，增加多行业销售范围；其中，公司以自主研发的、代表较高技术水平的中温和低温环境恒温恒湿技术的精密空调，已应用于图书场馆、博物场馆、高档酒类储藏室、实验室等智能建筑的环境控制领域。2）机房环境一体化，公司重点开拓数据中心节能改造、机房环境一体化产品市场，为客户数据中心提供整体化交付解决方案，可满足超级计算机、数据中心、户外机柜等多种环境需求。2022年因外部环境影响延迟交付，一体化产品呈现下降，但框架合同订单将在2023 年执行完毕。预计未来随着原材料价格趋稳，公司持续加大产品开发，拓宽销售范围，盈利能力将稳步回升。

人工智能融入产品与技术研发，提升公司核心竞争力。公司将人工智能技术对设备进行全流程管理，目前已有多项人工智能技术应用于数据中心的产品，其中CC-Block 智能冷站配备AI 智能运维系统。已有核心技术43 项，同时有包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF 系统、CPU 液冷技术、VRF 技术在机房空调领域的初级应用等20 项在研项目。公司将继续加强技术研发团队建设，加强与高等院校、行业专家等机构的合作，推动尖端理论研究和实践，依托现有的研发体系，充分发挥节能控制方面的技术优势，加快机房智能节能管理系统的研制，进一步提高公司产品的性能指标，加强在空调换热器效率提升、供配电技术方面的基础性研究实力，全面提升公司在机房环境控制一体化解决方案方面的创新能力，更好更全面地服务于客户。

数字经济助推需求提升，公司有望享受行业红利。国内数据中心基础设施市场迎来前所未有的发展机遇，国家对战略性新兴产业高度重视，积极推进云计算、下一代网络发展，数据中心基础设施市场不断走强。我国数据中心基础设施市场保持较高的增速，对产品的需求仍然较为旺盛。截止2022 年12 月31 日公司在手订单金额为7.3 亿元，将充分支撑2023 年公司业绩反弹。2021 年3 月1 日南京楷德悠云数据中心项目正式开工建设，2022 年12 月31 日达到整体设备调试，试运行状态。

受南京外部环境影响项目建设略有延后，预计一期于2023 年3 月31 日达到预定可使用状态，二期于2023 年6 月30 日达到预定可使用状态，三期于2023 年12月31 日达到预定可使用状态。项目设计PUE 值为1.25，项目建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目。公司具有多年的数据中心等精密环境控制领域产品研发制造经验、信息机房环境保障经验、数据中心基础环境设施维护经验，项目工程实施和售后服务经验，并且在该领域具有一定的品牌、售后、研发优势，公司有望享受数字经济发展红利。

投资建议：2022 年受疫情影响，部分数据中心工程延后，随着今年数据中心开工率上升及去年低基数影响，公司今年将保持不错成长性。预测公司2023-2025 年收入8.18/ 10.26/ 12.71 亿元，同比增长31.0%/25.4%/23.8%，公司归母净利润分别为1.07/ 1.30/1.58 亿元，同比增长193.4% / 21.2% / 22.1%，对应EPS 0.28 /0.34/ 0.41 元，PE 50.5 / 41.7 / 34.2；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

风险提示：数据中心订单不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。