行情回顾：1 月A 股纺服板块下行1.9%，表现好于大盘，港股纺服板块涨幅优于大盘。A 股和港股重点关注企业中海澜之家涨幅超过15%，安踏、特步、晶苑国际、九兴控股涨幅均超过5%。2 月至今A 股纺服指数上涨0.3%，其中纺织制造涨幅好于品牌服饰；港股纺服指数上涨2.8%。

品牌服饰观点：2025 年1 月品牌服饰销售受春节时间错期、春节前旺季拉动，同比增速相对较好，但春节期间销售相较去年春节增速相对平稳，未出现明显的趋势改善。2024 年1-12 月服装社零累计同比增长0.3%，单12 月同比下滑0.3%，降幅相较于11 月收窄。四季度电商平台户外、女装、家纺行业增速较高，单12 月户外和女装服饰销售额分别同比提升82%和45%。

纺织制造观点：1 月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%；中国、越南PMI 环比回落，印尼PMI 上升。成衣代工厂聚阳、儒鸿1 月营收表现亮眼，同比增速均达27%左右，与出货递延及关税原因客户提前拉货有关；管理层对一季度预期乐观，2025 年也预期保持同比增长，儒鸿先前表示，公司内部设定目标今年营收挑战超越2022 年的历史高峰。

近期公告与新闻：A 股方面，歌力思、浙江自然、开润股份、台华新材、盛泰集团、太平鸟发布2024 年业绩预告。港股重点关注公司361 度、特步国际、安踏体育、中国利郎发布第四季度营运表现，李宁官宣成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：1 月及农历春节期间，品牌销售表现相对平稳。重点推荐2025 年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势的稳健医疗，京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，渠道拓展积极的森马服饰，港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，高股息家纺龙头富安娜。

2）纺织制造：1 月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上维持正向增长，成衣代工厂聚阳、儒鸿1 月营收表现亮眼，当前订单能见度高、2025 年预期乐观，纺织制造行业维持高景气度。美国对所有中国输美商品加征10%关税的措施符合市场预期，龙头纺织出口企业具有完善海外产能布局预计影响有限。建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。